工程机械中报总结与投资展望：内外需共振 布局正当时

　　行情回顾：工程机械板块超额收益明显。

    　　年初至今（截至9月11日），工程机械（申万）3.31%涨幅跑赢机械设备（申万）24.36%，跑赢上证指数11.82%，跑赢深证成指18.21%；工程机械整机（申万）6.01%涨幅位居机械设备子版块第一；从结构来看，“大市值+主机厂”表现更加突出。

    　　行业回顾：国内销量触底，出口销量边际改善。

    　　以挖机为例，8月国内销量6694台，同比增长18.1%，连续6个月正增长；出口7953台，同比增长6.95%，首次实现转正。1-8月，挖掘机销量131550台，同比下降2.21%；其中国内66335台，同比增长7.32%；出口65215台，同比下降10.3%。从月度销量趋势看，国内和海外均呈现出持续改善的态势。

    　　中报回顾：海外贡献主要增量，利润率现金流改善。

    　　7家公司上半年合计营收1420.15亿元，同比增长0.89%，5家主机厂海外收入690.25亿，同比增长13.65%，5家主机厂海外收入占比达到50.83%；7家公司归母净利润124.53亿，同比增长9.35%；7家公司整体毛利率25.72%，同比提升0.45pct；7家公司经营活动净现金流130.12亿，同比去年增加95.01亿，增幅达270.66%。

    　　未来展望：内外需共振，布局恰逢其时。

    　　内需进入更新周期，海外份额仍有较大提升空间，当前处在内外需共振的时间窗口，布局恰逢其时。

    　　推荐：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压，建议关注：山推股份、柳工、艾迪精密等。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；固定资产投资存在不确定性的风险；海外市场需求不及预期的风险等。

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