德瑞锂电(833523)：原材料成本下降+海外客户放量 2024H1业绩维持高增

事件：

    公司发布2024 年中报，2024 年上半年公司实现营业收入2.27 亿元，同比增长72.91%；归属于母公司的净利润为0.63 亿元，同比增长450.94%。营业收入增长主要是由于公司持续加强市场开拓，坚持技术创新，不断提升客户服务水平，深挖现有客户需求，积极开发新客户，国内外业务订单稳步增长；净利润增长主要是由于营业收入的增长、主要原材料价格的回落、美元汇率的波动以及产销规模的扩大摊薄了单位产品固定费用。

    投资要点：

    受益原材料成本下降和规模效应，公司盈利能力持续提升。2024 年上半年公司整体毛利率为42.37%，同比提升19.18pct；净利率为27.70%，同比提升19.01%。

    分产品来看，锂锰电池毛利率为43.50%，同比提升19.25pct，毛利率水平恢复到2019 年原材料未涨价时的水平；锂铁电池毛利率为24.68%，同比提升23.38pct，主要系产销规模的进一步扩大摊薄了单位产品的制造成本，规模效应凸显。

    海外下游客户逐渐放量，量利迎来高速增长。公司的产品已远销北美、欧洲、亚太等地区，并与BRK、HONEYWELL、JABIL、FLEXTRONICS、VARTA、ENERGIZER、博实结、几米物联等国际知名品牌企业、国内知名企业建立了长期稳定的合作关系。2024 年上半年公司海外业务实现营业收入1.45 亿元，同比增长108.53%，增速远高于国内业务；毛利率为44.70%，同比提升19.54pct。

    估值和投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为4.52/5.67/6.80 亿元，同比增速分别为30.59%、25.32%、20.00%，考虑到公司国内外订单稳步增长，毛利率提升明显，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为1.17/1.45/1.75 亿元（前值2024-2026 年为0.72/0.90/1.09 亿元），同比增速分别为119.54%、24.10%、20.35%，对应的EPS 分别为1.16/1.43/1.73 元，对应当前股价（2024 年9 月18 日）的PE 分别为10.06X/8.11X/6.73X，维持“买入”评级。

    风险提示：竞争及市场开拓风险；核心原材料价格波动的风险。

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