公募基金深度报告：美联储降息五大变化 金融产品影响有何不同？

　　投资要点

    　　本次降息出现了五大不一样的变化，指向美联储在政策转向上变得更加果断，且进一步突出“预防式降息”政策思路。

    　　在降息50BP 的同时，美联储对未来降息路径给出了偏鹰的指引，即“前快后慢”式的“预防式降息”。这一指引显示出本轮降息的四大特征，并将对未来美股、美债、黄金、人民币资产价格走势产生重要影响。

    　　公募基金产品：A 股和港股的核心矛盾在于当下中国经济基本面，配置型外资趋势性回流中国权益资产需要搭配国内基本面复苏。美联储降息、美债利率下行有利于打开国内货币政策空间和估值空间，但境内公募基金预计复刻上一轮成长和质量风格占优的可能性不高。国内债券市场方面，中长期维度下，仍然看好久期较长的被动型债券指数产品和灵活调整久期的中长期纯债型基金，短期内市场波动大概率有所增加，稳健型短债产品持有体验或将更佳；QDII 债基方面，久期较长的利率债型品种或高等级信用债型产品能提供更大的收益弹性，考虑到后续汇率变动方向的不确定性，建议优先考虑灵活锁汇品种。

    　　银行理财产品：随着美联储降息落地，一方面投资于美债和美元存款的理财产品收益将受直接影响，另一方面，海外政策调整使得国内货币政策空间打开，债市走牛的长期趋势仍在，但期间市场波动和反复或有所增强，对于境内固收理财产品而言，理财产品收益可能短期发生调整，但影响有限，长期仍具有投资价值。

    　　私募基金产品：私募策略的投资范围和投资方式广泛，因此美联储降息对私募策略的影响路径也更为多样。不过总体而言，市场存量规模较大、受关注较多的指数增强、股票市场中性和债券类产品主要锚定国内基本面变化，宏观对冲策略、CTA 策略和期权类策略在美联储降息窗口内或迎来更多机会。

    　　风险提示：政策发力不及预期，经济修复不及预期，美国经济衰退，美国大选扰动，地缘风险。

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