证券行业事件点评：权益基金规模下降 债券类基金贡献增量

　　核心要点：

    　　权益基金保有规模和占比下降，债券类基金贡献主要增量基金业协会发布2024 年上半年度公募基金保有规模前100 名公司榜单，与此前相比主要有两个变化：一是发布频率从季度变为半年度；二是将“股票+混合基金”类型更改为“权益基金”，并且首次增加“股票型指数基金”类别。整体来看，2024H1 前100 代销机构非货币基金保有规模为8.86 万亿元（较23Q4 环比+3.7%）；权益基金保有规模为4.73 万亿元（较23Q4环比-5.8%），其中股票型指数基金规模为1.36 万亿元（占权益基金比例为28.8%）；债券类基金（剔除权益基金）保有规模为4.13 万亿元（较23Q4环比+17.2%），贡献主要增量。从占比来看，权益基金占非货基的比重从23Q4 的58.7%下降至24H1 的53.4%，而债券类基金占比从23Q4 的41.3%提升至24H1 的46.6%。

    　　从公募基金市场规模看，24H1 权益基金（股票+混合）份额和净值较23Q4分别下降1.45%和2.01%，进而导致权益基金保有规模下降。然而，24H1债券基金份额和净值较23Q4 分别增长28%和30%，推动债基保有规模实现较快增长。

    　　第三方渠道权益基金规模逆势增长，银行和券商债基份额提升银行：24H1 共有25 家银行进入TOP100，较23Q4 增加1 家。非货币基金保有规模为4.04 万亿元（环比+5.6%），权益基金规模为2.12 万亿元（环比-7.6%），债券类基金规模为1.92 万亿元（环比+25.3%）。非货基/权益基金/债券基金保有规模市场份额分别为45.6%/44.8%/44.6%，环比分别为+0.8pct/-0.9pct/+3pct，但股票指数型基金市场份额仅占到9.8%。

    　　券商：24H1 共有53 家券商进入TOP100，较23Q4 减少1 家。非货币基金保有规模为1.61 万亿元（环比-7.5%），权益基金规模为1.18 万亿元（环比-17.5%），债券类基金规模为4321 亿元（环比+37.7%）。非货基/权益基金/债券基金保有规模市场份额分别为18.1%/24.9%/10.5%，环比分别为-2.2pct/-3.5pct/+1.6pct。尽管权益基金保有规模和市场份额明显下降，但券商的股票指数基金保有规模达7757 亿元（占权益基金66%），以57%的市场份额排名第一。其中华泰（913 亿元）和中信（892 亿元）的股票指数基金保有规模位居前二，大幅领先于其他券商。

    　　第三方：24H1 共有21 家第三方代销机构进入TOP100，与23Q4 持平。非货币基金保有规模为3.09 万亿元（环比+7.5%），权益基金规模为1.35 万亿元（环比+10.4%），债券类基金规模为1.74 万亿元（环比+5.4%）。非货基/权益基金/债券基金保有规模市场份额分别为34.9%/28.6%/42.2%，环比分别为+1.2pct/+4.2pct/-4.7pct。此外，第三方机构股票指数基金保有规模、市场份额分别为4362 亿元、32%，占权益基金比例达32%，仅次于券商。

    　　权益基金保有规模及份额逆势增长，主要因蚂蚁基金的权益基金保有规模大幅增长50.7%，预计主要是由股票指数基金规模增长拉动，蚂蚁基金的股票指数基金保有规模达2647 亿元，位居首位。

    　　投资建议

    　　在权益市场下行期，投资者风险偏好较低，债券基金更受青睐，但股票指数ETF 的重要性也在提升，有望成为公募基金的重要增量来源。券商在ETF销售方面具备显著优势，尤其是拥有较强投顾专业能力和产品创新能力的券商更具优势，有助于加快财富管理转型。当前券商板块PB 估值处于历史底部，具备较高安全边际，建议关注综合服务能力较强的头部券商，维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　经济复苏不及预期导致权益市场波动加剧；推动资本市场高质量发展政策落地不及预期；行业监管趋严及竞争加剧导致相关业务收入短期下滑；券商并购重组进程不及预期等。

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