债券专题：如何判断转债短期是否超跌？

　　8月底的转债 反弹持续性一般，部分资产特征指标已经回到反弹前水平。8 月下旬以来转债市场出现了一定程度的反弹，以中证转债为例，8月30 日当周上涨1.84%，但在随后两周中指数涨幅基本全部跌回。从部分资产特征指标来看，全市场转债余额加权平均价格在9 月13 日为104.15 元，基本接近8 月23 日当周水平；各项估值指标也都回到了反弹前的水平。在权益市场整体走势依然偏弱的背景下，转债市场反弹持续性相对一般，市场仍在持续寻锚的过程中。

    　　信用风险冲击暂未得到明显修复，但AAA 转债YTM 近期出现持续上行，或可关注其中高资质个券的配置机会。从8 月中旬以来的市场走势来看，转债市场对信用风险的冲击尽管没有出现进一步恶化，但在短时间内也并未得到明显修复，跌破理论债底的个券数量占比依然在40%以上。而更加值得注意的是，AAA 转债整体YTM 从5 月底开始出现了持续上行，目前从历史数据来看，已经接近AAA 转债YTM 历史波动区间的上沿，或可开始关注AAA 转债中高资质个券的配置机会。

    　　从月度交易所数据来看，转债市场的交易换手率普遍较高，我们认为这或许代表转债市场长周期的量价指标意义有限。我们通过上交所和深交所月度转债分投资者类型的持有量和交易量数据观察不同投资者对于转债的交易行为特点，可以发现：1、转债市场整体的换手率较高，以核心市场参与者公募基金及其专户、保险机构、社保基金为例，22 年以来整体月度换手率基本在30%以上，这也就意味着从换手率角度来看，每三个月主要市场参与者的持仓转债就会全部进行一次换手；2、市场主要的流动性贡献主体是个人投资者和私募基金；3、而像券商自营、一般法人这类偏自营性质资金的投资者，换手率数据也并不低；4、转债市场整体持仓最为稳定、偏长线投资的机构只有年金。

    　　我们通过价格跌破特定价格均线的个券数量占比来衡量市场的超跌程度。我们分别统计了触发4 条均线、至少触发3 条均线、至少触发2 条均线和仅触发1 条均线这四种信号体系下的指标效果，可以发现：1、从信号指示效果来看，触发均线条件越多效果越好，但同时也会带来信号数量过低的问题；2、虽然降低均线触发条件数量会带来触发信号的明显增加，但信号质量也会同步下降；3、综合信号触发次数和信号质量来看，至少触发3 条均线的信号体系整体可行性相对较强，从18 年以来共触发信号30 次，触发信号后10 个交易日内中证转债指数平均涨幅达到1.69%，10 个交易日内取得正收益概率为86.67%。从这个指标来看，截至9 月18 日，转债市场仅满足触发1 条均线的条件，暂未看到较为明显的短期超跌迹象。

    　　风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。