信用债周报：收益率多数下行 信用利差被动走阔

　　核心要点：

    　　信用债一级市场：净融资额环比回升

    　　上周（2024.09.09-2024.09.15）企业债、公司债、中短票、金融债（政策性银行债除外）合计发行382 只，发行规模约4,070.58 亿元，到期217 只，总偿还量约2,878.22 亿元，净融资额约1,192.36 亿元。上周信用债总发行量、总偿还量均有所上升，但由于发行量上升幅度相对较大，因此净融资额环比回升。

    　　信用债二级市场：市场成交持续放缓，收益率下行上周（2024.09.09-2024.09.15），银行间市场成交4,739.10 亿元，交易所成交3,031.53 亿元，合计成交7,770.63 亿元，市场成交有所放缓。分类别看，二级成交主要集中于公司债和中票。银行间企业债、中票、短融分别成交108.20 亿元、3,141.59 亿元、1,489.30 亿元，交易所企业债、公司债分别成交125.44 亿元和2,906.08 亿元。

    　　上周受无风险收益率快速下行的影响，信用债市场延续修复，收益率多数下行，且长端高等级下行幅度普遍高于短端低等级。

    　　上周信用债信用利差被动走阔。具体来看，中短票信用利差走阔3-10BP，企业债信用利差走阔0-5BP，城投债信用利差走阔2-15BP 不等。

    　　债券违约或展期情况

    　　上周（2024.09.09-2024.09.15）仅1 只信用债（H21 当代2）未按时兑付回售款和利息，逾期本金0.16 亿元，逾期利息3900.00 万元。

    　　投资建议

    　　上周无风险利率整体快速下行，1Y、10Y、30Y 国债收益率分别下行10.4BP、9.6BP、12.6BP 至1.3310%、2.0425%、2.1830%。其中10Y 国债收益率下破2.1%的关键点位，创2002 年以来新低。在长期利率迅速下降至较低水平时，投资者应谨慎对待，避免盲目跟风买入。上周信用债收益率整体也跟随无风险利率的下行而有所下降，市场延续修复，但信用利差多数呈现被动走阔的行情。从上周公布的金融数据来看，尽管8 月的社融总量略高于预期，但社融主要由政府债和票据融资拉动，结构上仍有待改进，反映出实体经济的融资需求仍然不足，后续还需政策的进一步发力。在通货膨胀方面，核心CPI 和PPI 的疲软表明价格水平仍有下行的风险。在需求端没有显著改善的情况下，通胀趋势的回升依旧面临挑战。从目前各方面因素来看，债券收益率长期趋势性下行的动力并未发生扭转，短期来看还需关注央行、机构的行为变化带来的扰动，以及后续降准或降息的落地情况。策略方面，目前信用债信用利差仍处于调整修复的过程，信用债或仍偏震荡，建议耐心等待机会，关注中短久期信用债的配置价值。

    　　风险提示

    　　经济恢复不及预期；流动性风险；政策边际变化。

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