钢铁行业周报：旺季需求边际改善 钢价如期上行

核心要点：

    市场回顾：钢铁板块下跌2.64%，估值处于历史低位上周（9.9-9.15）钢铁板块（801950.SI）下跌2.64%，同期沪深300 下跌2.23%，行业跑输基准指数（沪深300）0.41 个百分点。钢铁行业板块PE估值为13.2 倍，处于近十年来46.1%分位点；板块PB 估值为0.7 倍，创近十年新低。估值周环比下滑，仍处于历史低位。

    钢材供给微降，需求迅速回升

    供给：上周五大材产量微降，供给端整体变化不大。截至9 月13 日，247家样本钢厂高炉开功率上升，开工率为78%，周环比持平；样本钢厂铁水产量为223.43 万吨，周环比上升0.34%。五大钢材合计产量为800.72 万吨，周环比下降0.06%。从供应来看，目前部分钢厂虽有所复产，但复产进度仍然偏缓，整体不及预期，短期内供给或维持平稳。

    需求：截至9 月13 日，五大品种周消费量为891.27 万吨，周环比上升4.25%，同比下降5.27%。上周五大钢材品种中螺纹钢消费呈现明显回升，线材为唯一负增长的品种，目前下游消费处于边际改善的过程中，部分钢材消费出现明显增长。后期来看，旺季驱动下，下游工厂存在刚需补库行为，钢材表需仍有一定韧性。

    库存：截至9 月13 日，五大钢材总库存1418.52 万吨，周环比下降6.01%，其中社库周环比下降6.85%，厂库周环比下降3.73%。上周周五大品种总库存继续保持降库，且库存降幅环比扩大，进一步缓和了钢材高库存的压力。后期来看，五大钢材总库存去库或继续维持，但随着产量逐步回升，库存去化程度将逐步趋缓。

    钢厂盈利率回升，钢价上行

    钢厂盈利率回升，钢价上行。截至9 月13 日，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的价格指数分别为3380 元/吨、3578 元/吨、3342 元/吨、3244 元/吨、3761 元/吨，周环比分别上涨3.21%、3.02%、1.67%、3.25%、0.7%。247 家样本钢企盈利率为6.05%，周环比上升1.73pct，盈利率持续回升，但仍处于历史低位。

    投资建议

    短期来看，在传统旺季加持下，钢材需求边际改善，钢企利润率持续恢复，叠加8 月钢材出口数据较为乐观，钢材基本面整体偏强，短期改善将对价格形成支撑力。长期来看，国务院发布《2024-2025 年节能降碳行动方案》后，行业环保要求进一步提升。建议关注低估值、高股息、抗风险能力强且业绩稳定的公司以及能效水平较高的绿色钢企，维持行业“增持”评级。

    风险提示

    限产力度不及预期风险。经济复苏不及预期风险。海外经济衰退风险。

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