美股宏观策略周报

政治事件

    川普在和哈里斯的辩论当中表现较差，导致市场上开始对基于川普上台后假设的相关交易进行反转，可能也在一定程度上影响了比特币的表现。但我们认为这次辩论并不重要，毕竟选民的最终投票不太可能因一次辩论的结果而发生显著变化，两个月的时间也会冲刷掉记忆。此外，川普上周又遭遇了一次未遂的暗杀企图，足见这次选举的重要性：民主党输不起。

    美国联邦政府的财年将在9 月30 号结束，但新的一年的预算案看起来很难在短时间内通过。如果两党不能在截止日期前达成妥协，那么理论上会导致政府关门。所以市场可能又会紧张一阵子。现在争议的焦点是共和党想在预算案里夹带私货，即名为SAVE 的法案：要求选民在联邦选举中登记投票时提供公民身份证明。这个要求也是合理的，就像小区召开业主大会投票时需要提供房产证明一样。但此法案遭到民主党的坚决反对。我们将继续观察博弈的结果。但在未来两周市场波动可能不会小。

    美国的贸易代表办公室对中国的部分产品加收关税，集中在电动汽车、半导体、电池、钢铁等等。再次提醒大家面对中概股要谨慎，避免因追求低价而忽视潜在风险。

    经济数据

    8 月份的CPI 同比上涨2.5%，符合预期，也低于7 月份的2.9%。8 月份的核心CPI是同比3.2%，符合预期，与7 月份的前值相等。也是为联储降息创造了一个条件。

    市场认为9 月18 日降息50 个基点的可能性已达67%。有美联储通讯社之称的华尔街日报记者Nick Timiraos 最近也在放风，提到鲍威尔大概有意用50 个基点降息开场。也有一批经济学家对这个观点持赞成态度。全年降息的预期现在是100 个基点。

    我们认为降息50 个基点对美股整体上还是利好的，是实实在在的利好。虽然对市场情绪上可能会有一些短期影响，但是咱们要里子，而不是面子。市场情绪波动大，变得快，不具备持久的价值。

    上周市场波动比较大，但是整体还是上涨，尤其是上周三英伟达黄仁勋在高盛策略会上给市场注入一定信心，半导体行业指数当周反弹了9%。

    个股

    苹果

    上周有一个坏消息是苹果在四季度有一个一次性的所得税支出100 亿美元，原因是9 月10 号欧洲法院宣布要求苹果补交爱尔兰政府100 亿美元的所得税。

    第二个坏消息是iPhone16 系列在第一个周末预购销量仅为3700 万部，较去年的15系列同比下降12.7%，关键在于iPhone16 Pro 系列的预购量低于预期。这个消息公布后导致苹果股价是大跌。但我们要提醒的是，苹果并没有调低对2024 全年整体销量的指引，所以说有可能在进入购物季后，整体的销量还有后劲。

    我们认为预购销量未达预期的主要原因是Apple Intelligence 并未随新机一同发布，要等到10 月份之后才推出。可能许多消费者仍处于观望状态，并没有在iPhone16问世后就赶紧去下订单，所以我们对苹果倒不是那么悲观。

    英伟达

    黄仁勋在高盛Tech 大会发表多项讲话。在投资回报方面，老黄认为超大规模客户每花费1 美元在英伟达的基础设施上，就可以获得5 美元的租赁收入。在回答公司的竞争壁垒时，老黄强调了以下几个优势：第一个是跨多个平台的大量的GPU 装机基础，可以向前和向后兼容很多软件；第二是能够通过软件，也就是特定领域的库，从而能够增强硬件；第三个是能够设计Rack 级的系统，并在各种芯片上进行创新。

    这些应该还算是老生常谈，但OpenAI 新发布的o1 模型对英伟达的算力需求产生了积极拉动作用。o1 模型在通用推理能力上有一个很大的提升，能够通过强化学习进行训练。在国际数学奥林匹克资格考试中，o1 模型正确回答了83%的问题，而GPT4o 仅正确回答了13%，提升效果非常显著。o1 模型，也是第一个大规模使用强化学习，进行语言模型训练的案例，类似于Alpha Go 的强化学习模式，不仅能够应对复杂的逻辑推理问题，更具备所谓的思维链的功能，在给出答案前，会进行长时间的内部推理。由此我们认为英伟达有可能在目前这个价格还是有一定的空间。

    台积电

    上周公布了8 月份的收入是78 亿美元，同比增加了33%，但是环比减少了2.4%，整体业绩还是不错。而且台积电把2024 年收入增速指引也上调了，高于20%的区间中段，我们推测大概就是高于25%。

    3nm 工艺技术正迎来出货的高潮期，市场预计全年营收增长将达到34%，远超此前预估的26%~29%。此外，台积电也在加大海外建厂速度，首个欧洲芯片工厂已经落地德国，另外在美日两国的新厂总投资也已经超过650 亿美元。

    Google

    投资谘询公司 Evercore 报告指出，通过调查全美超过1300 人使用搜索引擎的习惯，发现目前有8%的受访者是用ChatGPT 作为首选，较6 月的1%有非常显著的成长。Google 的使用率则从6 月份的80%跌至8 月份的74%。但 Google 旗下的Gemini 和AI overview 也获得用户好评，有71%的调查者认为比传统Google 搜索引擎还要好用。

    归根结底对于谷歌而言，仍是广告收入决定一切，无论产品类型如何，只要其竞价排名的广告销售受到影响，就可能对公司股价构成威胁。

    金融板块

    近期有一则利好消息:美联储对银行业的资本金要求只增加约9%，而不是以前预期的16%。但上周摩根大通的CFO 在会议上透露，他认为市场对明年的净利息收入和费用的预期过于乐观，毕竟需要考虑到美联储降息对银行的净利息收入也会产生负面影响。因为这个消息导致整个金融板块下跌。考虑到这些银行整体的估值也并不高，所以我们认为金融板块还是值得大家关注。

    波音

    上周有一个坏消息，波音管理层跟工会领导人之间谈判达成的协议遭到工会员工们的拒绝，导致本周将开始罢工。由此预估将给波音带来几十亿美元的损失，并迫使波音削减开支。

    另外也有一则坏消息，波音的信用评级也面临下调的风险，波音目前的无担保债务评级自4 月份以来一直保持在比垃圾债只高一级的水平。这两点导致了这个星期波音的股价大跌。

    后续我们还是要关注新上任的CEO，看他能不能给波音带来必须的文化上的改变。

    但我们估计可能需要至少一到两个季度的时间。

    甲骨文

    季报表现相当不错，而且对未来的指引是极其乐观，表示未来三年的营收增长将会达到58%，大超预期。而且还将建设三座小型核反应堆用以给自家全球最大的AI数据中心供电，这是值得关注一下。

    Adobe

    上周公布的季报对下一季度的展望不尽如人意，导致股价大跌。

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