2024年8月通胀数据点评：蔬菜价格支撑CPI 内需、油价拖累非食品价格

8 月，天气因素导致蔬菜价格上涨超出季节性，CPI 同比增速上升0.1个百分点至0.6%。内需较弱，加之油价等大宗商品价格下滑，非食品通胀普遍下跌，PPI 同比降幅扩大。

    蔬菜价格超季节性上涨，拉升CPI 同比增速。8 月，食品、能源、核心CPI 三因素对CPI 的同比拉动率分别，增加约0.5 个百分点，减少0.53 个百分点，减少约0.07 个百分点，最终共同减少0.1 个百分点。CPI 同比增速上升主要是因为食品价格由上月同比持平转为上涨2.8%，影响CPI 同比上涨约0.5 个百分点。其中，受天气影响，鲜菜价格同比上涨21.8%，涨幅比上月扩大18.5 个百分点。虽然8 月份猪肉价格继续环比上升，但同比增速从20.4%回调至16.1%，不是8 月CPI 同比增速上升的主要原因。

    内需较弱，核心CPI 同比增速小幅回调。8 月，核心CPI 同比增速从0.4%降至0.3%，环比增速从0.3%降至-0.2%。其核心原因是，内需低迷加上能源价格下滑的传导。非食品CPI 几个主要分项通胀均出现不同程度下滑。

    衣着、生活用品及服务、医疗保健、交通和通信、教育文化和娱乐、居住价格同比增速分别从上月的1.5%、0.7%、1.4%、-0.6%、1.7%、0.1%下降至1.4%、0.2%、1.3%、-2.7%、1.3%、0%。

    需求不足叠加原油价格回落，PPI 跌幅超预期。8 月份，PPI 同比回落1.8%，降幅超市场预期的1.4%，同时较7 月份回落1 个百分点。环比看，降幅达0.7%，为近一年以来的最大跌幅。环比跌幅较大的为黑色金属冶炼及压延加工、石油和天然气开采、有色金属冶炼及压延加工价格，跌幅分别为4.4%、4.3%和2.3%。黑色系价格大幅下跌，主要由于前期市场预期较好，供给较为充足，但需求端并未有显著改善。石油和天然气价格大幅下跌则主要是受到海外原油价格大幅下滑带动。

    未来多空因素交织，PPI 修复将依旧波折。未来PPI 走势需要重点关注黑色系价格以及原油价格是否能够企稳回升。不过当前，我国经济整体延续7 月份以来偏弱的走势，整体上并不利于PPI 的修复。国内房地产季节性修复力度、基建进度以及海外经济走势均存在较大不确定性。加上2023 年8月之后，PPI 基数阶段性走高，也会一定程度上拉低2024 年PPI 同比增速。

    预计PPI 的修复并不会一帆风顺。

    风险提示：食品价格回调导致CPI 增速快速下滑；全球大宗商品价格大幅下滑，内需较弱，PPI 降幅扩大。

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