8月交易所及银行间托管数据点评：商业银行配债增量创年内新高

　　8 月托管数据，四条变化主线

    　　2024 年8 月交易所与银行间托管量稳步回升，总量升至168.15 万亿元（银行间托管量为147.63 万亿元）。分券种来看，8 月利率债明显放量、中票与商业银行债净融资回升、同业存单净融资年内首次转负。

    　　从分机构的持仓变化来看，我们认为有三条主线不容忽视：

    　　第一，8 月商业银行对于债券的配置规模创年内新高，这与我们看到的“大行卖债”似乎相背离。从数据上看，8 月商业银行增仓约1.2 万亿元，而利率债的增仓规模也同样在1.2 万亿元左右（其余券种增减仓相抵消），8 月大行虽然大额卖出长债，但考虑到特别国债续作、单月国债净融资依然不低，续发与增发的利率债或被银行所配置，8 月商业银行增仓地方债、政金债规模为3757 亿元、4675 亿元，规模逼为年内新高。

    　　第二，广义基金同样增配利率债，但其存单与金融债余额明显下滑。8 月广义基金同样增配国债与地方债，规模与此前月份相近，但其对于同业存单、金融债的持有余额明显下滑（-4436 亿元、-1409 亿元）。

    　　第三，外资仍在净买入国内债券，但在人民币汇率走强背景下边际增量可能减小。8 月境外机构依然增配我国人民币债券632 亿元，但从结构上看，其对同业存单的配置力量明显减少，国债增仓规模与此前几乎持平。

    　　第四，其他类（如资管、社保、养老等）8 月的托管表现同样亮眼。其他类8月增仓超4000 亿元，创年内新高，其中主要增量为国债，这与我们在二级市场观察到的其他产品类加大净买入表现一致。

    　　此外，8 月末债市杠杆率月末为107.67%，较7 月末上涨0.66pct，截至上周五（9 月13 日），根据最新托管数据测算得杠杆率为107.46% ，银行间债市杠杆率在低位震荡。

    　　风险提示

    　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。

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