天津电动两轮车&三轮车产业专题报告：全国重点基地 未来出海、后市场发展可期

　　投资要点：

    　　国内电动两轮车&三轮车行业平稳发展

    　　电动两轮车主要分为电动自行车（占比88.67%）和电动两轮车摩托车（占比11.33%）两大类，2023 年，国内电动两轮车销量达到5,500 万辆，同比增长9.78%，2019-2023 期间内CAGR 达到10.57%。根据研观天下数据，2023 年我国电动三轮车销量为1,400 万辆左右，保有量超过9,000 万辆。电动两轮车行业市场份额向龙头企业集中，2023 年，4 上市家企业市占率达到58.19%。

    　　制造底蕴+全产业链布局携手政策发力，助力天津成为全国重要基地制造底蕴+全产业链布局，造就天津成为电动两轮车&三轮车产业高地。天津市重视动力电池产业发展，引入宁德时代增厚电池产业基础。天津市政策多维度发力，推动电动两轮车&三轮车规模化和规范化发展。2023 年，天津市电动自行车产量为1,578 万辆，占全国电动自行车数量的37.32%。2018-2023年，全国电动自行车产量CAGR 达到5.55%，同期天津为19.79%。

    　　天津电动两轮车出口待发力，后市场运营已先行2023 年，我国电动两轮车出口超1,500 万辆，天津出口量突破100 万辆，在全国占比为8.41%，出口侧天津仍待发力。2023 年，全球电动两轮车市场扩大，欧美为国内电动车两轮车出海基本盘。电动两轮车性价比优势突出，东南亚为未来出海潜力市场。国家加强电动自行车行业监管，天津市指明产业发展方向。“以旧换新”政策持续加码，预计将刺激电动自行车内需释放。

    　　根据宇谷科技招股说明书，国内电动两轮车换电市场仍处于发展初期，2023年市场规模为70.80 亿元，预计至2026 年，市场规模将突破200 亿元。天津市强化电动自行车安全管理，加速充换电站建设，提出到2030 年，力争全市新增各类充电桩不少于10 万台，车桩比处于全国主要城市前列，为全国电动自行充换电模式发展起到带头作用。

    　　投资策略

    　　尽管天津电动两轮车出口量占全国的8.41%，但仍有提升空间。天津电动两轮车&三轮车代表企业爱玛科技，现已布局东南亚并建设产能基地。今年，国家加强电动自行车行业监管，优化供给侧结构，并通过“以旧换新”政策刺激内需，天津电动两轮车&三轮车产业有望受益。电动两轮车换电行业前景广阔，而天津在电动自行车充换电站建设方面已初具规模，且未来还将进一步加码相关领域建设。

    　　我们维持轻工制造行业“中性”评级，维持爱玛科技（603529.SH）“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧的风险，政策落地不及预期的风险，汇率波动的风险，海外国家政策转向的风险。

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