福莱特(601865)：降本增效稳步扩产 公司业绩稳中有进

　　投资要点

    　　新增产能有序释放，业绩实现高速增长

    　　2024H1，公司实现营业收入106.96 亿元，同比增长10.51%；归母净利润14.99 亿元，同比增长38.14%。实现销售毛利率23.78%，同比增长4.66pct；销售净利率14.03%，同比增长2.82pct。2024Q2，公司实现营业收入49.70 亿元，同比增长15.22%；归母净利润7.39 亿元，同比增长28.83%。实现销售毛利率26.45%，同比增长6.52pct；销售净利率14.92%，同比增长1.61pct。2024H1，公司新增产能释放，销售规模稳步扩张，同时盈利能力同比改善，归母净利润实现高速增长。

    　　扩产项目稳步推进，未来产能有望持续释放

    　　2024H1，公司总产能为23,000 吨/天，其中2,600 吨/天已经冷修。目前，国内的安徽项目，南通项目以及海外项目均处于正常推进状态。安福玻璃年产150 万吨透面板制造项目预计总投资额37.53 亿元，南通福莱特年产150 万吨透面板及背板制造项目预计总投资额38.85 亿元，印尼光能年产100 万吨高透面板制造项目预计总投资额2.90 亿美元有序推进，未来产能稳步释放。

    　　大型窑炉技术领先，降本增效优势显著

    　　现有产线中，公司千吨级及以上的大型窑炉占比超90%，与小窑炉相比，大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定，单耗更低，且成品率会进一步提升。因此，在现有窑炉规模的基础上，公司将自主研发大型窑炉，大窑炉技术瓶颈的突破将进一步降低成本，巩固在光伏玻璃行业的竞争优势。未来，本公司凭借客户基础，规模优势，资源优势以及技术优势，将继续稳健经营，降本增效，努力保持行业领先地位。

    　　盈利预测及估值

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内光伏玻璃龙头，行业下行期降本增效稳定盈利。考虑到光伏玻璃价格持续下降，公司产品盈利阶段性承压，我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为23.7、32.7、41.7 亿元（下调之前分别是38.07 亿元、49.69 亿元、62.06 亿元），对应EPS 分别为1.01、1.39、1.78 元，对应PE 分别为15、11、9 倍。

    　　风险提示

    　　光伏行业竞争加剧；原材料价格波动；国际贸易摩擦；汇率波动风险

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