固收周报：多因素共振推动债市走强

　　利率债：国债收益率下行，期限利差走阔。2024 年08 月30 日-2024年09 月06 日期间，央行总计开展2,403.00 亿元逆回购操作，共17,811.00 亿元逆回购到期，全口径下净回笼15,408.00 亿元。银行间资金价格涨跌互现，其中，DR001 上行18.66BP 至1.7188%；DR007下行1.07BP 至1.6890%。利率债一级市场发行5,089.01 亿元，到期债券总偿还量6,530.89 亿元，净融资额为-1,441.88 亿元。国债1 年期、3 年期、5 年期、7 年期、10 年期收益率分别下行5.48BP、11.71BP、7.32BP、7.21BP、3.16BP 至1.4352%、1.5508%、1.7790%、2.0090%、2.1388%。10Y-1Y 期限利差从68.04BP 走阔至70.36BP。

    　　信用债：到期收益率多数下行。2024 年09 月02 日-2024 年09 月08日期间，信用债发行规模减少，其中，信用债一级市场新发行863只，发行规模共计9,507.79 亿元，环比增加426.76 亿元；信用债总偿还5,011.69 亿元，净融资额为4,496.11 亿元。按债券发行种类分类，公司债发行只数占信用债发行总数比例最大。按债券评级分类，新发行的债券中，AAA 级发行规模为1,725.20 亿元， 占总发行量60.84%。期限方面，信用债发行主要以5-10 年为主。按行业分类，金融业发行只数最多。城投债到期收益率多数下行。2024 年08 月30日-2024 年09 月06 日期间，城投债到期收益率多数下行，其中AA-评级10 年期下行幅度最大，为11.98BP。中短期票据方面到期收益率多数下行，其中AAA 评级的10 年期的中期票据到期收益率下行幅度最大，为7.82BP。

    　　大类资产周观察：2024 年08 月30 日-2024 年09 月06 日期间，美三大股指下行。道指周跌1.94%，标普500 指数周跌2.57%，纳指周跌3.31%。德国DAX 指数周跌1.75%，法国CAC40 指数周跌2.61%，英国富时100 指数周跌1.61%。美债收益率整体下行。美元指数走弱，非美货币走强。周内金价下行，原油价格下跌。

    　　投资建议

    　　多因素共振推动债市走强。央行指出：7 天逆回购和中期借贷便利是其对应中短期流动性波动的工具，法定存款准备金率是央行供给长期流动性的一项工具，叠加国债买卖工具，目标是保持银行体系流动性合理充裕，2024 年年初降准政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，未来还有一定的空间；受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定约束，央行将密切观察政策效果，根据经济恢复情况、目标实现情况和宏观经济运行面临具体问题，合理把握货币政策调控力度和节奏。我们认为，近期原油价格出现调整，全球经济呈现疲软态势，叠加美联储货币政策调整带来的外溢效应以及当前国内通胀压力不大，央行采取降准等宽松措施的可能性较高，从而推动国债收益率进一步下行，受到国内经济增长预期、通胀压力、货币宽松预期、避险情绪以及资金流动性充裕等多重因素的影响，机构存在抢跑的可能，这些因素共振推动了近期债券市场走强。

    　　风险提示

    　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。

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