流动性和机构行为周度观察：同业存单发行利率压力缓解 大行国债净买卖规模边际递减

　　资金面

    　　上周（2024 年9 月9 日-9 月15 日），央行在公开市场净投放资金。投放10232 亿元，回笼2102 亿元，实现净投放8130 亿元，均为7 天期逆回购，操作利率持平于1.7%。本周（2024年9 月16 日-9 月22 日）公开市场逆回购到期量为8845 亿元，MLF 到期量为5910 亿元。资金利率先紧后松。上周DR001、R001 平均值分别为1.76%和1.81%，较前一周上升17 个和12 个基点；DR007、R007 平均值分别为1.80%和1.88%，较前一周上升10 个和2 个基点。

    　　流动性分层压力小幅缓解。上周R001 与DR001、R007 与DR007 平均利差分别为5.16 个和8.23 个基点，较前一周下降6 个和7 个基点，截至2024 年9 月13 日，R001 与DR001、R007 与DR007 的利差分别为1.74 个和11.62 个基点，分别位于2022 年以来2%和42%分位数。政府债净融资有所放量。上周政府债净融资额约3582 亿元，其中国债净融资额约1353亿元，地方政府债净融资额约2229 亿元；本周政府债净融资额约2138 亿元，其中国债净融资额约93 亿元，地方政府债净融资额约2045 亿元。

    　　同业存单

    　　上周同业存单到期收益率全线下行，长端下行幅度更大。截至上周末（2024 年9 月14 日，下同），1M、3M 同业存单到期收益率分别为1.845%和1.8563%，较前一周末（2024 年9 月6日，下同）下降1.35 个和1.87 个基点；1Y 为1.9225%，较前一周末下降4.25 个基点。同业存单净融资规模小幅回落，但仍保持较高位。上周共发行同业存单8709.3 亿元，较前一周增加2042.1 亿元，上周同业存单净融资2413.9 亿元，较前一周减少2243.3 亿元。本周同业存单将到期8925.7 亿元。同业存单平均发行期限有所回落。上周同业存单平均发行期限约为239天，前一周为273 天。

    　　机构行为

    　　上周银行间债券市场杠杆率回落，整体保持在历史较低水平。截至上周末，银行间债券市场杠杆率测算为107.81%左右，前一周末为107.57%。大行回购净融出余额继续下降，货币基金回购净融出余额小幅上升。截至上周末，国有/政策性银行回购净融出余额为3.01 万亿元，较前一周末下降约809 亿元，较上月末下降约6168 亿元；货币基金回购净融出余额约为2.11 万亿元，较前一周末上升约997 亿元，较上月末上升约3946 亿元。非货基金、保险净融入余额上升，理财净融入余额下降。截至上周末，非货基金、保险净融入余额分别约2.10 万亿元和5240亿元，较前一周末上升约446 亿元和257 亿元，较上月末上升约1186 亿元、463 亿元；理财净融入余额约911 亿元，较前一周末下降401 亿元，较上月末下降1007 亿元。大行仍旧主要净买入3Y 以内期限国债，净卖出5-10Y 期限国债，但后半周买卖规模边际递减。上周大行日均（以工作日计）净买入3Y 以内期限（按待偿期计，下同）国债约175 亿元，前一周日均净买入约215 亿元，对比来看2024 年第二季度大行在该期限日均仅净买入约55 亿元；上周大行日均净卖出5-10Y 期限国债约84 亿元，前一周日均净卖出约55 亿元，对比来看2024 年第二季度大行在该期限日均净买入约13 亿元，而非净卖出。农商行、基金、理财、保险在二级买入债券的平均期限均拉长。上周，上述四者在二级市场买入债券的平均期限分别测算为10.8年、14.9 年、14.1 年、24.9 年左右，较前一周分别拉长4.8 年、5.8 年、6 年、6.5 年左右。

    　　风险提示

    　　本文相关数据统计、计算、测算可能存在误差。

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