8月中债登、上清所托管数据点评：银行大幅增持 基金减持政金债

　　2024 年8 月末，中债登、上清所托管量合计151 万亿元，较7 月末增加1.6万亿元，较上月环比多增3115 亿元。分债券类型看，8 月份利率债净融资环比大幅增加，同业存单净融资额环比缩量，信用债净融资规模环比减少，与之相对应，8 月份利率债托管量环比增加，同业存单托管量环比减少，信用债托管量环比少增。

    　　8 月份，债市主要投资机构持债（利率债+信用债+同业存单）力量对比为：商业银行>境外机构>保险机构>证券公司>政策行>广义基金，托管规模净变动分别为9597 亿元、626 亿元、619 亿元、348 亿元、-375 亿元、-2841 亿元。7月份持债力量对比为：广义基金>境外机构>保险机构>证券公司>政策行>商业银行，托管规模净变动分别为7862 亿元、1416 亿元、774 亿元、-64 亿元、-256 亿元、-627 亿元。和7 月份相比，广义基金由增持转变为减持，成为8 月份最大的净卖出方；商业银行持债力量明显增强，由减持转为增持；境外机构、保险依然为第二、第三大增持机构；券商、政策行继续减持。

    　　分机构，8 月托管数据有几个关注点：

    　　第一，商业银行增持利率债规模大幅增加，增持信用债、减持同业存单。8 月政府债发行明显加速，商业银行作为政府债的主要承接方，增持利率债超1 万亿元；

    　　第二，广义基金增持利率债和信用债规模环比减少，并大幅减持同业存单。8月份利率债和信用债均经历了一轮回调，期间理财、货基等虽未形成大规模“赎回潮”，但部分产品依旧选择抛售流动性较好的同业存单；第三，券商减持利率债，增持信用债和同业存单；第四，保险增持利率债放缓，小幅增持同业存单，小幅减持信用债。保险机构在持有至到期为主的策略下需兼顾安全性与票息收益，但8 月份10Y 国开债收益率下行7.2bp，政金债性价比有所降低，保险对政金债的增持速度放缓；第五，境外机构加速增持利率债，增持同业存单速度放缓。境外机构自去年9月份以来连续增持同业存单，8 月份增持存单规模仅次于去年10月份（59 亿元）。

    　　杠杆率回升至107.6%。8 月份，杠杆率回升0.4 个百分点至107.6%，但总体上处于较低水平（处于2016 年以来29%分位数）。

    　　风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加；数据更新不及时等。

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