宏观简评报告：中国看世界(3)：美联储首降50BP蕴含的资产线索

　　核心观点

    　　美联储降息50bp，对全球资产和中国资产意义不同。

    　　对全球资产而言，

    　　1、历史重演，本轮降息交易在8 月便出现了抢跑。

    　　2、这是一次预防式降息，故降息之后美股和美元指数表现偏强。

    　　3、历史经验表明，降息前后流动性敏感资产相对占优，如美债、黄金、美股，这次亦不例外。

    　　对中国资产而言，

    　　1、美元潮汐再轮动，直接受益的是人民币汇率。降息交易带动集中结汇，人民币汇率阶段性走强。

    　　2、宽松能否撬动新一轮全球复苏，中国出口链因此受益？这一定价叙事为时尚早。未来需紧盯美国居民部门能否加杠杆，地产周期是未来美国经济关键。

    　　3、美国宽松意味着外部掣肘减小，但中国货币政策并非简单跟随美联储亦步亦趋。中美政策联动性，或低于市场之前预期。

    　　风险分析

    　　1、 美国经济可能衰退。高利率限制下，美国经济可能加速放缓，美国可能出现衰退，从而影响全球经济和资产价格。

    　　2、 美国大选存在不确定性。2024 年正值大选年，总统候选人可能影响到美国降息预期，从而对于资产价格产生影响。

    　　3、 全球地缘政治面临不确定性。全球地缘政治冲突可能带来新的供给冲击，从而影响全球通胀和经济增长。

    　　4、 欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。

    　　5、地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。

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