贵州茅台(600519)：首次拟回购注销 价值持续凸显

　　业绩简评

    　　2024 年9 月20 日，公司披露《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》。1）回购股份金额不低于人民币30 亿元（含）且不超过人民币60 亿元（含），回购股份资金来源为公司自有资金；2）本次回购股份将用于注销并减少公司注册资本；3）回购股份价格：不超过1795.78 元/股（含）（不高于公司董事会通过回购股份决议前30 个交易日公司股票交易均价的130%）；4）回购股份期限为自公司股东大会审议通过回购方案之日起12 个月内；5）按照回购价格上限测算回购数量占总股本0.133%~0.266%。

    　　经营分析

    　　公司此前已拟定《2024-2026 年度现金分红回报规划》，叠加此次披露的回购注销方案，彰显响应市场号召、维护股东权益的信号意义。考虑公司期内现金分红比例不低于75%，24E 股息率约4.1%。

    　　考虑公司完善的产品架构&仍丰厚的体外渠道利差，我们预计中长期公司录得平稳增长的置信度也较强，已是具备较强配置价值的生息资产。持续关注后续公司飞天茅台配额发货节奏、发货结构及批价变动。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计24-26 年收入增速为15.4%/11.7%/10.1%；归母净利增速为16.7%/12.3%/10.7%； EPS 为69.40/77.97/86.32 元，公司股票现价对应PE 估值为18.2/16.2/14.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济承压风险；行业政策风险；食品安全风险。

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