有色金属行业跟踪周报：美联储正式结束本轮紧缩周期 降息推动黄金价格快速上行

投资要点

    回顾本周行情（9 月16 日-9 月20 日），有色板块本周上涨5.21%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块上涨7.60%，小金属板块上涨5.29%，贵金属板块上涨2.79%，金属新材料板块上涨0.69%，能源金属板块下跌0.05%。工业金属方面，美联储超预期降息落地，大幅释放流动性并削弱美元汇率，工业金属迎来普涨，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。贵金属方面，美联储超预期幅度的鸽派降息使得实际利率快速下行推升金价，而鹰派的预期管理有效打消了市场对经济衰退的担忧，本周海内外黄金价格受此提振双双上涨。

    周观点：

    铜：国内冶炼厂检修增加，电解铜供应偏紧，铜价维持震荡向上走势。截至9 月20 日，伦铜报收9,486 美元/吨，周环比上涨2.47%；沪铜报收75,840 元/吨，周环比上涨2.54%。

    供给端，截至9 月20 日，本周进口铜矿TC 均价5 美元/吨，随着9、10 月份冶炼厂检修增加，本周国内电解铝产量环比减少2.23%，电解铜市场供应短缺现象或将继续；需求方面，金九银十的旺季带来销售的提升，此外节前的备货效应使得库存环比下降。

    本周基本面呈现供弱需强格局，海内外持续去库；宏观方面，美联储宣布降息至4.75%至5.00%，大幅释放流动性并削减美元汇率，本周海内外铜价震荡上行，预计短期铜价受降息影响小幅向上。

    铝：供给维持不变，新能源汽车拉动电解铝需求边际增长，铝价维持震荡上行走势。

    截至9 月20 日，本周LME 铝报收2,486 元/吨，较上周上涨0.53%；沪铝报收20,070元/吨，较上周上涨1.65%。供应端本周中国电解铝行业无增减产情况，运行产能维持在4347.6 万吨万吨历史高位；需求端，本周河南巩义地区铝板企业订单有所增长，铝板带箔开工率环比增长0.19%；广西地区电解铝厂铝水外销减量，转产铝棒，铝棒开工率环比增长0.06%电解铝的理论需求有所上升。根据乘联会发布的数据，8 月份新能源车零售销量同比增长了43.2%，环比增长17%，新能源汽车需求持续拉动电解铝消费，金九银十期间电解铝需求端有望进一步增长，看好铝价走出震荡向上走势。

    黄金：美联储正式结束本轮紧缩周期，降息推动黄金价格快速上行。截至9 月20 日，COMEX 黄金收盘价为2647.10 美元/盎司，周环比上涨1.57%；SHFE 黄金收盘价为590.62 元/克，周环比上涨2.52%。本周，美国8 月零售销售月率录得同比增长0.1%，高于预期的-0.2%；美国9 月费城联储制造业指数录得1.7，高于预期的-1；美国截至9月14 日当周初请失业金人数录得21.9 万人，低于预期的23 万人。本周四，美联储宣布将联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50 个基点，这表明美联储正式结束自2022 年3 月以来的紧缩周期，此外，鲍威尔在FOMC 会议上强调了美国经济并没有陷入衰退，进一步的降息幅度将取决于后续的经济数据，本周公布的美国零售及失业金人数数据均验证了这一观点，超预期幅度的鸽派降息使得实际利率快速下行推升金价，而鹰派的预期管理有效打消了市场对经济衰退的担忧。

    本周海内外黄金价格受此提振双双上涨，预计黄金价格后续有望进一步走出震荡向上走势。

    风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。

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