快递行业2024年8月数据点评：行业整体票均收入降幅收窄 行业“反内卷” 继续看好快递配置窗口期

行业：8 月业务量增速19.5%，单票收入同比下降10.8%。1）行业业务量：

    8 月完成业务量143.8 亿件，同比增长19.5%；1-8 月累计完成业务量1088.0亿件，同比增长22.5%。2）行业收入： 8 月行业收入1141.2 亿元，同比增长12.9%，1-8 月累计收入8778.9 亿元，同比增长14.7%；3）单票收入：8月单票收入7.94 元，同比下降10.8%，1-8 月票均8.07 元，同比下降12.2%。8 月降幅较此前有所收窄，为今年以来最低（1-2 月春节错峰合并来看）。4）行业集中度：8 月CR8 85.2，较1-7 月持平；8 月份额：圆通（15.7%）>韵达（13.7%）>申通（13.5%）>顺丰（7.3%）。

    上市公司业务量表现：申通圆通月增速领先。8 月业务量同比增速：圆通（29.9%）＞申通（27.3%）＞韵达（21.6%）＞行业（19.5%）＞顺丰（14.6%）。1-8 月业务量累计同比增速：申通（32.1%）>韵达（28.5%）>圆通（25.7%）＞行业（22.5%）＞顺丰（8.6%）。

    单票收入：整体单票收入同比降幅有所收窄。8 月单票收入：圆通2.17 元，同比-7.1%（-0.17 元）；韵达单票收入1.99 元，同比-8.3%（-0.18 元）；申通2.0元，同比-4.8%（-0.1 元）；顺丰15.67 元，同比-5.3%（-0.87 元）。申通降幅是23 年4 月以来最低，韵达降幅为23 年6 月以来最低。1-8 月累计单票收入：

    圆通2.30 元，同比-4.7%（-0.11 元），韵达2.07 元，同比-14.1%（-0.34 元），申通2.06 元，同比-9.7%（-0.22 元），顺丰15.88 元，同比-0.5%（-0.09 元）。

    我们在8 月29 日发布的申通快递深度中提出：行业“反内卷”是大势所趋，利于快递公司业绩弹性释放。1）行业主管部门明确提出快递行业“反内卷”。

    2）行业格局在优化。行业主要公司竞争策略正在发生转变，中通将战略重点转移到服务质量上，极兔在2024 年上半年实现了调整后盈利。主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。3）自身：强化内功建设，立足性价比，寻找差异化。包括做大做强运营底盘：总部-提升产能、末端-优化结构、全网-数智化转型升级；建立客户分层机制，优化大客户服务体系等。

    投资建议：继续看好快递配置窗口期。1）我们延续行业判断：业务量：电商快递行业显现了超预期的需求韧性。价格：我们认为电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础，价格竞争相较于23 年或呈现缓和。尤其在四季度旺季行业极少出现价格竞争。2）对于电商快递：我们看好申通快递量在“利”先循环已经启动，作为拐点型企业业绩弹性大。我们看好龙头公司中通快递，在市场的领军地位和盈利水平，公司重视分红与回购，带来更好的投资者回报。

    我们建议重点关注圆通与韵达股份。3）顺丰：我们最新发布公司深度，预计净利率可持续提升。其一、我们认为公司核心时效快递需求有韧性，在宏观经济增速有一定压力情况下，仍可保持“GDP+”的增速，同时从卖产品到卖行业解决方案的转型也会助于公司在服务行业的加速渗透。其二、我们认为公司降本的底层逻辑是基于大营运模式变革，并可支撑降本持续性。其三、我们认为国际业务是时代红利，且从海外经验看，是高利润率业务，我们预计国际业务分部利润或走向上升通道。因此收入提升、成本下降、国际业务利润上行，将共同构建核心净利率的持续提升。

    风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。

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