食饮行业周报：茅台首次实施回购 洽洽海天发布激励

投资要点

    食饮观点：贵州茅台首次实施注销式回购，中秋动销承压的悲观预期已释放，更应关注后续头部酒企增速健康可持续，看好板块中长期投资机会；食品板块布局高景气子板块，寻找潜在催化标的。

    白酒板块：贵州茅台首次实施注销式回购，中秋动销承压的悲观预期已释放，更应关注后续增速健康可持续，看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩α 的标的，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒/金徽酒。

    大众品板块：我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：1）寻找有β 的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；2）寻找高ROE 和高股息的稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；推荐：劲仔食品、仙乐健康、盐津铺子、三只松鼠、中炬高新、伊利股份、安琪酵母、东鹏饮料；关注：卫龙美味、燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒股份、新乳业、百润股份、欢乐家、均瑶健康。

    9 月16 日~9 月20 日，5 个交易日沪深300 指数上涨1.32%，食品饮料板块上涨0.19%，休闲食品（+4.35%）、其他酒类（+3.80%）、速冻食品（+3.74%）、啤酒（+3.43%）涨幅居前，白酒下跌0.92%。具体来看，白酒板块中皇台酒业（+16.33%）、水井坊（+10.32%）、酒鬼酒（+9.79%）、迎驾贡酒（+9.51%）涨幅居前，贵州茅台下跌3.08%；本周大众品品渥食品（+ 17.79%）、莫高股份（+17.51%）、ST 加加（+14.36%）、惠发食品（+12.50%）涨幅居前，劲仔食品（-4.14%）、华宝股份（-5.03%）、通葡股份（-6.77%）跌幅居前。

    【白酒板块】中秋白酒动销承压，更应关注后续增速健康可持续板块回顾：本周白酒板块表现分化

    9 月16 日~9 月20 日，5 个交易日沪深300 指数上涨1.32%，食品饮料板块上涨0.19%，白酒板块下跌0.92%。具体来看，白酒板块中皇台酒业（+16.33%）、水井坊（+10.32%）、酒鬼酒（+9.79%）、迎驾贡酒（+9.51%）涨幅居前，贵州茅台下跌3.08%。

    本周白酒标的除贵州茅台外均实现上涨，主因：1）宏观面：美国联邦储备委员会日前宣布，将联邦基金利率目标区间下调50 个基点，提振市场信 心；2）基本面：中秋国庆白酒动销反馈偏淡，我们预计贵州茅台中秋动销承压，当前市场对于中秋国庆白酒表现相对谨慎。

    贵州茅台更新：首次实施注销式回购，增强投资者信心9 月20 日，贵州茅台发布公告，公司将以自有资金，不低于人民币30 亿元（含）且不超过人民币60 亿元（含）回购注销，回购价格上限为1795.78 元/股（含），回购股份数量在1670583 股-3341164 股，回购股份数占公司总股本比例为0.1330%-0.2660%。

    据悉，这是贵州茅台上市23 年来首次实施注销式回购，公告表示，此次回购旨在维护公司及广大投资者的利益，增强投资者信心，同时本次回购方案实施完成后，不会对公司日常经营、财务、研发、盈利能力、债务履行能力、未来发展及维持上市地位等产生重大影响。

    五粮液更新：普五价格稳中有升、动销稳中有增，全力实现全年经营目标1）9 月16 日，五粮液官方消息称，中秋前夕，五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦，五粮液股份公司副总经理蒋佳等公司领导分别率队考察北京、天津、贵州、广西、安徽、浙江、江苏、上海、山东等全国各地市场，深入了解市场情势、研究务实举措、回应市场关切。

    曾从钦指出，当前白酒产业正在经历深度调整期，市场环境复杂、消费趋于理性、白酒价值加速回归，希望厂商团队继续主动作为，保持工作热情，夯实市场基础。他要求，总部和大区服务商家要勤、要诚、要实，不断提升适应市场能力，健全和落实“共商共建共享”的运行机制，用心用情服务好经销商、终端和消费者，强化五粮液传承人培养，全力确保市场稳健、可持续发展。

    蒋佳在考察中要求营销团队做好第八代五粮液、五粮液1618、39 度五粮液等产品的销售、招商与运营工作，抓好市场服务，及时倾听、满足经销商、终端、客户需求，加强品牌建设与传播，提升消费者的体验感、获得感和品牌认同感。

    2）此外，近日五粮液发布投资者关系活动记录表。在业绩方面，五粮液表示，下半年，公司将聚焦“抓动销、稳价格、提费效、转作风”，全力实现全年经营目标。

    产品方面，第八代五粮液总体实现了价格稳中有升和动销稳中有增。千元价格带五粮液产品价格保持了稳中略升的态势。五粮液 1618 和 39 度五粮液，通过“宴席 活动+扫码红包+终端排名”的组合，实现了动销、宴席双增长。

    渠道方面，五粮液新增专卖店87 家，完成634 家专卖店的第五代门头升级、639 家“五粮浓香·和美万家”集合店建设。宴席活动服务消费者近 300万人次。

    今世缘更新：2 万吨浓香产能投产，“国缘2049”新品上新

    9 月19 日上午，今世缘酒业20000 吨酿酒项目开酿仪式举行。随着2 万吨浓香产能的投产，今世缘酒业总产能已达到6 万吨，位居白酒行业前列。

    董事长顾祥悦在致辞时表示，扩大产能是高质量发展的必然选择，今世缘通过持续不断技改投入，实现了传统酿造向智能酿造的转变，产能稳步提升，“十五五”期间，原酒产能超过10 万吨，陶坛贮能达到60 万吨，匹配更高目标发展的超前储备；智能酿造是可持续发展的必由之路，今世缘用现代科技提升传统产业，构建人工智能“酿酒大脑”，投产中国白酒第一条智能化酿造生产线，启动投资超百亿的南厂区技改项目，致力打造绿色、生态、零碳、文化、智慧白酒酿造产业园，因地制宜发展新质生产力；守正创新是高品质美酒的本质要求，今世缘以“成为中国白酒行业最具成长性的创新型企业”为愿景，坚持对传统酿造技艺的保护传承，不断提升基酒品质，为消费者提供更优质的产品，努力把核心资源要素匹配可持续发展、更具现代化的机制体制支撑高质量发展的今世缘带向未来。

    此外，今世缘举办了白酒绿色（低碳）智慧酿造关键技术研发及应用项目鉴定会和“国缘2049”新品专家鉴评会。

    近期，沙利文为今世缘酒业核心大单品国缘四开颁发了“中国中度高端白酒500 元价格带单品销量第一”“中国中度高端白酒领先品牌”“江苏中度高端白酒第一品牌”三大全球市场地位确认证书。新品“国缘2049”定位中国新派高端浓香，主力产品锁定42 度中度优势，定价1599 元，以更高的品质为今世缘打开了高端化和结构化的发展空间。

    酒鬼酒更新：样板市场表现较优，低度内参力争在华北实现突破9 月19 日，酒鬼酒举行2024 年半年度网上业绩说明会。酒鬼酒方面表示，上半年宴席场次增长主要是红坛酒鬼、透明装酒鬼、内品等产品。中秋国庆阶段，宴席促销举措包括消费者开瓶奖励、门店推广激励、升学宴推广等，取得了不错效果，宴席场次、开瓶率明显增长。

    在已启动的样板市场中，邯郸、石家庄、泉州、岳阳、永州等市场表现较好，产品销售主要集中在大众价位段，湘泉售点数量与产品动销上升明显。

    下一步酒鬼酒将根据首批样板市场建设推进质量情况进行综合评估，适时启动第二批样板市场建设。

    具体到产品上，甲辰版内参目前主要围绕湖南省内市场和华北市场进行布局，下一步将有序推进其他省外市场的布局工作。整体内参甲辰版推进策略比较有效，初步起到了稳定价值、建立控盘分利营销模式的作用。华北区域39 度内参甲辰版推进较为顺利，力争实现内参品牌在低度市场的突破。

    对于下半年，酒鬼酒表示，将继续坚持BC 联动营销模式推进，以终端建设和消费者动销为核心，不断夯实渠道质量；通过加强团购、电商、餐饮等全渠道布局，加强大众价位段产品布局，应对行业困难局面。

    数据更新：飞天茅台批价环比略有回落，茅五库存略有提升

    据“今日酒价”统计，贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2365 元，批价环比略有回落；五粮液：本周批价为960 元，批价总体维持稳定；泸州老窖：本周批价为870 元，批价环比维持稳定。

    投资建议：

    贵州茅台首次实施注销式回购，中秋动销承压的悲观预期已释放，更应关注后续增速健康可持续，看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩α 的标的，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒/金徽酒。

    【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股板块回顾：本周大众品板块显著上行

    板块涨幅方面：休闲食品（+4.35%）、其他酒类（+3.80%）、速冻食品（+3.74%）、啤酒（+3.43%）涨幅居前。

    个股涨跌方面：本周品渥食品（+ 17.79%）、莫高股份（+17.51%）、ST 加加（+14.36%）、惠发食品（+12.50%）涨幅居前，劲仔食品（-4.14%）、华宝股份（-5.03%）、通葡股份（-6.77%）跌幅居前。

    8 月可选消费持续走弱

    根据国家统计局数据，8 月当月社会消费品零售总额3.87 万亿元，同比增长2.1%；1-8 月社会消费品零售总额31.25 万亿元，同比增长3.4%。

    商品消费平稳增长。8 月商品零售额3.44 万亿元，同比增长1.9%；餐饮收入4351 亿元，增长3.3%。1-8 月，商品零售额277454 亿元，增长3.0%；餐饮收入34998 亿元，增长6.6%。

    零售业态累计同比平稳增长。1-8 月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.9%、4.3%、2.1%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.3%、1.9%。

    线上同比快速增长。1-8 月，全国网上零售额96352 亿元，同比增长8.9%。

    其中，实物商品网上零售额80143 亿元，增长8.1%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%。在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长19.1%、5.0%、7.0%。

    四是乡村消费稳步扩大。随着县域商业体系进一步完善，下沉市场活力涌现。8 月乡村消费品零售额5151 亿元，同比增长3.9%，增速比城镇快2.1个百分点。1-8 月乡村消费品零售额4.16 万亿元，同比增长4.4%，增速比城镇快1.2 个百分点。

    洽洽食品更新：发布股票期权激励计划，彰显长期发展信心

    事件：公司发布2024 年股票期权激励计划（草案），拟向29 名员工授予478 万份股票期权，占当前股本比例0.94%，其中首次授予418 万份，行权价格19.97 元/份。

    激励目标：以2023 年业绩为基数，考核2024 年-2026 年业绩。业绩达到触发值行权70%，业绩达到目标值行权100%。

    触发值：2024 年-2026 年主营业务收入增长不低于10.8%/13.63%/13.82%；扣非归母净利润（剔除股权激励费用影响）增长不低于21.6%/18.5%/18.6%。

    目标值：2024 年-2026 年主营业务收入增长不低于12.0%/15.0%/14.98%；扣非归母净利润（剔除股权激励费用影响）增长不低于24.0%、20.16%、20.0%。

    激励费用：预计首次授予产生的激励费用为2657.64 万元，2024 年-2027 年分别摊销306.48 万元、1328.44 万元、705.93 万元、316.80 万元。

    海天味业更新：发布2024 年-2028 年员工持股计划人员：参与人员合计不超800 人（董监高总持股比例合计不超过15%）；资金来源：公司计提的持股计划专项激励基金1.8 亿元；标的股票数量：股票来源于拟受让公司回购专用证券账户回购的股票，该等股票的受让价格为 36.87 元/股，按照 2024 年计划总额1.8 亿元计算，从回购账户受让的股票合计为500 万股。

    考核要求：2024 年归属于母公司的净利润相较于 2023 年增长不低于10.8%，除一类持有人外的其他持有人原则上可不受此业绩考核指标限制；锁定期：自公司披露完成从公司回购专用证券账户受让回购的标的股票的公告之日起设立12 个月的锁定期。

    投资建议：

    我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：

    1）寻找有β 的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；

    2）寻找高ROE 和高股息的稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；

    3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；

    推荐：劲仔食品、仙乐健康、盐津铺子、三只松鼠、中炬高新、伊利股份、安琪酵母、东鹏饮料；

    关注：卫龙美味、燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒股份、新乳业、百润股份、欢乐家、均瑶健康。

    风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。

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