2024年北交所中报业绩综述：关注细分赛道景气度改善

板块整体：内外因素共致回调，北交所重回估值性价比区间。1）行情复盘：截至9月13日，北证50收于607点，7月17日-9月13日累计跌幅为-20%。我们认为A股市场整体回调的外因+北交所上市公司业绩承压且政策处于真空期的内因共同导致了此轮回调。2）当前板块已经重回性价比区间。年初北交所整体估值持平甚至略高于主板，但截至2024年9月13日，北交所PE（TTM）中值已经从2024年1月2日的31.4X降至2024年9月13日的19.8X，当前估值低于科创板（36.3X）、创业板（33.4X）、主板（21.5X）。当前已有43%的个股估值低于20X，不少基本面优质、上半年业绩增速超过30%的细分领域龙头如苏轴股份（13X）、纳科诺尔（10X）、万通液压（12X）等当前PE-TTM均低于15X，具备明显性价比。

    业绩总览：2024H1北交所整体业绩依然承压，但亦有部分行业边际改善。1）整体业绩角度：2024H1北交所上市公司平均营业总收入3.13亿元，同比-7.02%；平均归母净利润0.22亿元，同比-19.39%。营收下滑幅度大于其他板块，归母净利润下滑幅度小于科创板，但大于其他板块，整体仍然承压。

    2024Q2北交所上市公司平均营业总收入1.70亿元，同比-5.16%，降幅环比收窄；平均归母净利润0.12亿元，同比-24.06%，降幅环比2024Q1扩大。2）盈利能力角度： 2024H1北交所整体归母净利率6.88%，同比-1.06pct；ROE（摊薄）均值3.44%，同比-1.22pct；北交所整体盈利能力优于科创板，但低于其他板块；3）行业角度：虽然板块整体盈利承压，但美容护理、交通运输、有色金属、公用事业、汽车等行业依然表现亮眼或稳健。2024H1美容护理行业在平均归母净利润规模、平均营收及归母净利润增速、盈利能力等方面均显著领先，表现亮眼。而环保、机械设备、通信等行业2024Q2业绩降幅开始环比收窄，且这些行业在2023H2均经历较大幅度的业绩下行，低基数+弱修复背景下，下半年业绩增速有改善可能性。

    重点行业分析：细分赛道成长性分化，关注基本面改善方向。1）机械设备行业： 2024H1平均营业收入1.9亿元，同比-8.1%；平均归母净利润为0.2亿元，同比-24.4%，上半年营收盈利增速均低于其他板块。展望后市，一是看好大规模设备更新政策支持+铁路高级修周期共振背景下轨交设备子行业景气度延续，二是关注挖掘机销量持续回暖，工程机械子行业需求改善有望超预期。建议关注轨交信号企业铁大科技、多元拓展的液压油缸小巨人万通液压。2）电力设备行业： 2024H1平均营业收入8.1亿元，同比-22.1%；平均归母净利润为0.4亿元，同比-13.7%，营收虽仍然承压，但盈利降幅明显小于科创板和主板。

    电池子行业是北交所核心电力设备赛道，后续在成品电池方面，关注原材料价格下行驱动成品电池企业盈利弹性持续释放，物联网等新兴应用领域拓展有望支撑营收增长，建议关注锂锰一次电池领军企业德瑞锂电；在锂电设备领域，固态电池产业化进程加速，建议关注固态电池等新兴技术布局领先、绑定头部电池客户的锂电辊压设备龙头纳科诺尔。3）基础化工行业： 2024H1平均营业收入为5.4亿元，同比-0.8%；平均归母净利润0.2亿元，同比-47.8%，盈利端显著承压。上半年个股业绩增长驱动因素较为分化，下半年建议关注新兴景气新材料赛道中产能正处于释放期的标的，如美邦科技、汉维科技。4）计算机行业：2024H1北交所计算机行业平均营业收入2.0亿元，同比-12.2%；平均归母净利润为-0.01亿元，同比-129.8% 。人工智能浪潮驱动的算力、大数据处理需求虽然在营收端已开始显现，但板块内人工智能产业链或尚未形成成熟的盈利模型；当前行业估值较高的背景下，建议关注基本面确定性相对较强、估值仍然较低的个股，如科达自控、视声智能；5）汽车行业： 2024H1平均营业收入2.7亿元，同比+7.2%；平均归母净利润0.3亿元，同比+6.5%，延续稳健增长。智能驾驶、轻量化、出海仍是汽车行业主旋律，前装市场建议关注符合智驾及轻量化趋势、产品力强、部分企业拥有海外布局的易实精密、明阳科技、苏轴股份；后装市场建议关注加强海外布局、抗风险能力强化的建邦科技；摩托车行业建议关注越野摩托出口代表性企业华洋赛车。

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