食品饮料行业2024年中报综述白酒篇：行业增速略降 整体韧性仍强

弱复苏环境下白酒行业实现稳健增长，整体韧性仍强2024H1 白酒行业收入2370 亿元，同比增长14.07%，2024Q1/2024Q2 收入增速分别为15.37%/12.05%。2024H1 白酒行业归母净利润953 亿元，同比变动13.9%，2024Q1/2024Q2归母净利润增速分别为15.68%/10.79%。总的来讲，行业增速在需求环境的扰动下环比略降，但整体韧性仍强。

    分价格带看，高端表现稳健，其他价格带内部分化明显2024H1 收入同比增速高端（15%）＞大众高端（13%）＞次高端（12%）＞大众普通（8%）；归母净利润同比增速大众普通（31%）＞高端（14%）＞次高端（13%）＞大众高端（11%）。

    2024Q2 收入同比增速高端（14%）＞次高端（8.5%）＞大众高端（7.6%）＞大众普通（7.5%）；归母净利润同比增速大众普通（25%）＞高端（13%）＞大众高端（7%）＞次高端（-7%）。

    分价格带看，高端表现稳健，其他价格带内部呈现分化趋势。具体看：（1）需求波动环境下，除大众普通酒收入外，各价格带收入、利润均出现同比增速环比下降。（2）：2024Q2 高端酒受益于强品牌力表现整体稳健；次高端价格带内部分化明显，水井坊主动调整后逐步回归正轨、收入利润加速，山西汾酒产品结构节奏性调整下利润放缓，舍得酒业、酒鬼酒面临库存和市场秩序压力仍在调整中；大众高端古井贡酒、今世缘、老白干酒表现较好，洋河股份业绩降速，或代表省内竞争格局正持续变化。（3）大众酒盈利改善持续兑现，2023 年以来特殊事件影响消除，宴席回补、主流价格带下沉的帮助下大众酒企业绩获得明显改善，龙头公司迎驾贡酒产品结升级，伊力特低基数下实现较快增长的带动下，价格带利润持续实现高速增长，未来盈利改善潜力仍有望进一步释放。

    行业盈利能力持续改善，预收账款仍处于历史相对高位2024H1 白酒行业毛利率82.45% ， 同比提升0.37pct ， 2024Q1/2024Q2 毛利率为82.59%/82.24%，分别同比变动0.29pct/0.48pct。2024H1 白酒行业净利率40.2%，同比下降0.06pct，2024Q1/2024Q2 净利率为42.04%/37.24%，分别同比变动0.11pct/-0.42pct。 2024Q2末预收账款377.9 亿元，同比变动11%，环比2024Q1 末变动-5%，绝对值仍处于较高水位。

    白酒头部集中的趋势在持续演化

    2023 年上市酒企收入占规上白酒收入、销量均持续创历史新高，2024 年1-7 月中国规模以上白酒企业产量235 万千升，同比微增1%，预计系中小酒企加速出清，白酒行业的头部集中趋势延续，龙头酒企的竞争优势愈发明显，供给端逻辑成为投资主线。

    配置建议

    建议继续沿着“份额集中、消费升级”两大主线进行配置，继续重点推荐高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端山西汾酒、珍酒李渡，地产酒古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份等。

    风险提示

    1、行业需求不及预期；

    2、市场价格波动加大等。

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