2024年8月债券托管数据点评：8月交易型机构券种偏好显著变化广义基金杠杆率被动抬升

摘要：2024年8 月债券总托管规模环比上升16383 亿元，较7 月多增3115 亿元，其中利率债托管增量大幅上升并创下近2 年新高，商业银行债券托管增量也明显回升，但同业存单托管规模环比大幅下降出现负增长，短融券发行缩量也拖累信用债托管增量小幅下滑。具体来看，利率债方面，8 月国债发行规模创下历史新高，托管增量较上月多增5640 亿元至9983 亿元，地方债发行规模同样大幅上升且到期规模下降，托管增量上升3416 亿元至5954 亿元，政金债托管增量小幅上升273 亿元至1745 亿元。信用债方面，8 月短融券发行规模较上月明显下降，托管规模降幅扩大至990 亿元，企业债和PPN 托管规模环比继续下降754 亿元、115 亿元，而中票发行规模增幅大于到期规模增幅，托管增量较上月上升518 亿元至2406 亿元。此外，8 月同业存单发行规模大幅下降而到期规模上升，托管量环比从上月的增加2429 亿元转为下降3948 亿元；商业银行债券发行规模上升，托管增量较上月多增972 亿元至2393 亿元；信贷资产支持证券托管规模继续下降535 亿元，降幅较上月略有扩大。

    8 月初债券市场牛市行情延续，尽管央行卖出长债的操作一度对市场造成了较大的扰动，但此后随着流动性转松大行买入短债，市场重回平稳，全月来看短端上行幅度大于长端，利率债表现好于信用债与存单。

    尽管政府债发行放量对机构行为带来了一定的扰动，但8 月托管数据还是更多受到了不同机构对不同券种偏好变化的影响。广义基金转为减持债券，主要是大幅减持政金债、存单和信用债，但对国债与地方债的增持意愿反而有所上升；而相较于存量占比，商业银行配置国债地方债的力度反而较弱，却成为了政金债、存单与信用债的主要接盘者。其他机构整体增持意愿大致平稳，保险公司主要是减持政金债和商业银行债，对国债的增持规模有所下降，但增加了对地方债的增持；境外机构对同业存单的增持规模大幅减少，但对国债的增持规模有所上升；而其他机构对国债的增持规模创下历史新高。

    8 月债市杠杆率约为107.7%，基本与7 月持平。分机构来看，8 月商业银行杠杆率连续第4 个月维持在103.5%，仍处于2019 年有数据以来的最低水平；非银机构杠杆率为115.7%，同样较上月变化有限，相较于2023 年同期仍然偏低。在非银机构中，证券公司杠杆率环比下降1.1pct 至194.6%，已处于历史低位；非法人产品托管规模下降，但正回购余额有所回升，杠杆率环比上升0.4pct 至116.9%。在广义基金中其他产品正回购余额再度创下历史新高，但其余非银机构正回购余额普遍回落，这可能反映了在8 月市场波动的过程中，部分机构面临的流动性压力增大。

    风险因素：杠杆率估算存在偏差、资金面波动超预期。

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