策略研究：历史上降息50个BP后都发生了什么？

回顾：本周A股小幅 反弹，房地产、家电行业领涨近期A 股交易线索：本周上证指数小幅反弹，整体维持在2700 点上方震荡，主要宽基指数均不同程度上涨，港股表现较好，恒生指数、恒生科技本周涨幅超5%。行业方面，房地产、家电行业领涨，国防军工、医疗保健、农产品等行业表现靠后。1）宏观层面：国内方面，今年8月M1、社融以及社零消费等数据不及预期，9 月LPR 数据维持不变；海外方面，美联储降息50BP 落地，同时下调2024 年美国GDP 增长预期至2.0%，下调2024 年核心PCE 通胀预期至2.6%，上调失业率预期至4.4%。2）行业层面：货币政策宽松预期升温，房地产连续6 个交易日收涨。3）流动性层面：受美联储降息带动，A 股本周成交额有所回升，但总体仍维持在6000 亿左右水平。

    展望：维持震荡格局，短期关注海外降息预期升温下的反弹机会短期美联储降息交易升温，市场或有结构性机会，整体或维持震荡格局。目前美联储降息预期较为充分，后续是否能够兑现需要更多数据验证，乐观的预期未必能够持续。策略推荐：1）第一梯队，经济相对“脱敏”型资产，也是“杠铃”的红利端：重点关注稳定类红利，如电力、通信运营商、国有行、公路铁路港口、轨交、水务等行业龙头，寻“红马”依然是长期主线，如港股互联网、白电、轨交、物流等行业龙头。对于资源类红利，即油、铜等相关品种，随着海外衰退预期褪去，迎来反弹机会。2）第二梯队，在“杠铃”科技端：美股科技股在前期有所调整，随着海外降息预期升温、风险偏好提升后，关注美股映射方向，即英伟达链和苹果链等。

    3）第三梯队，“杠铃”中间端：把握需求端有政策支持的方向。市场对内需提振的迫切性显著上升，建议顺着政策落地方向做趋势交易，如船舶制造、家电等，同时关注出口链修复机会。

    焦点：历史上降息50 个BP 后都发生了什么？

    1982 年至今美国11 次降息中，有5 次首次降息幅度为50BP，其中4 次均为衰退式降息。从历史数据来看，当美联储首次降息幅度为50BP 时，美联储有更大概率陷入衰退式降息，同时，美联储有更大概率在未来一年内累计降息幅度超过100BP，甚至有可能超过300BP，当美联储在未来一年内累计降息幅度在200BP 以内时，美股更可能表现较好。

    历史上当美国降息50BP 时，宏观数据大部分时期表现不佳。1982 年以来，当美国降息50BP时，美国有更大概率陷入衰退，这一点在宏观数据上也有所体现：当首次降息50BP 时，美国GDP 同比增速大幅落后于首次降息25BP 的时期，制造业PMI 数据除1987 年外其余大部分时期也落后于降息25BP 的时期；从就业上看，降息50BP 时美国失业人数与失业率要显著高于降息25BP 的时期。

    降息50BP 后，资本市场和商品市场有更大概率先跌后涨。从历史上看，A 股和美股市场均有更大概率在降息50BP 后呈现先跌后涨的趋势，在120 天时，除恒生指数外中美主要指数均有更大概率上涨。值得一提的是，1987 年的预防式降息后，恒生指数和三大美股指数在120 个交易日后均上涨。国际大宗商品价格在降息50BP 后同样可能先跌后涨，国际黄金价格在120个交易日后上涨概率大，国际铜价可能上涨，国际石油价格可能小幅下跌。

    风险提示

    1、地缘政治风险超预期；

    2、政策落地不及预期。

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