策略周专题(2024年9月第3期)：假期将至 持股过节还是持币过节？

本周A 股市场企稳回升

    本周A 股市场企稳回升，上证指数小幅收涨。本周A 股市场企稳回升，主要宽基指数涨多跌少，沪深300、万得全A、上证50 等指数涨幅居前，而科创50 指数则表现不佳。从市场风格来看，本周主要风格指数均收涨，中盘价值、大盘价值涨幅靠前，而小盘成长、中盘成长涨幅靠后。分行业来看，申万一级行业涨多跌少，房地产、有色金属、家用电器等行业涨幅靠前，而医药生物、国防军工、农林牧渔等行业则表现不佳。

    假期将至，持股过节还是持币过节？

    国庆节假期临近，历史来看，国庆节假期后A 股市场通常表现较好。国庆节临近，A 股市场将迎来7 天休市期，而同期港股市场则有4 个交易日，美股市场有5 个交易日。历史来看，A 股在国庆节前5 个交易日的市场表现通常相对一般，而在国庆节后，A 股市场通常表现较好。

    未来持股过节或是不错的选择。一方面，历史来看，A 股市场在国庆假期之后通常表现较好。另一方面，当前A 股市场估值较低，具有较高的性价比和安全边际，且当前美联储正式开启降息周期，外部压力对国内货币政策的掣肘有望减弱，国内政策或更加积极。此外，从近期的大类资产表现来看，海外投资者对国内并不悲观，如果未来国内经济基本面和资本市场出现进一步好转，海外投资者对A 股市场的态度或将转为乐观。因此，国庆假期临近，持股过节或是不错的选择。

    若未来持股过节，部分事件和数据值得关注。1）部分国内重要的经济数据：国庆假期是文旅消费的高峰期，而当前国内消费修复偏慢，若未来国庆假期的文旅消费数据超市场预期，有利于提振市场信心；2）国庆节假期期间海外资产的市场表现：

    历史来看，2010 年至2023 年，A 股市场国庆假期后5 个交易日的市场表现与港股、美股在当年10 月1 日至7 日的市场表现具有一定的相关性；3）部分海外经济数据值得关注：虽然当前美联储正式开启降息周期，但后续美联储的降息路径仍存在一定的不确定性，部分经济数据将影响美联储后续的降息路径以及市场对美联储降息路径的预期。

    市场底部，静待转机

    短期关注政策与经济数据共振的机会。历史来看，市场缩量下跌之后通常会迎来转机。短期内，可以关注政策与经济数据共振的机会。当前市场对未来政策力度与经济数据情况仍存在一定分歧，若未来政策进一步加力提效、经济数据边际好转，市场情绪或将改善，A 股有望出现反弹。不过，从历史情况来看，市场中期底部通常需要基本面预期发生显著变化。

    配置方向上，可以防御风格行业为底仓，适度参与成长行情以博弹性。通过对市场风格及交易信号筛选出的行业进行打分，防御板块中，9 月建议重点关注煤炭开采、电力，而对于国有大型银行、白色家电等行业，可持续关注交易拥挤度情况，择机进行配置。主题成长及独立景气风格板块中，9 月建议重点关注工业金属（铜）、半导体、消费电子、军工电子、航空装备、医疗器械。

    风险分析

    1、历史规律失效；2、美联储降息进度不及预期；3、经济增速水平大幅不及预期；4、中美关系大幅恶化。

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