钛白粉9月月报：钛白粉价差有所改善 关注龙头龙佰集团

投资要点：

    钛白粉价格继续维稳，淡季低景气度仍持续

    根据卓创资讯数据，截至9 月20 日，钛白粉9 月均价为15150 元/吨，较7、8 月均价持平。主要由于下游需求增长不理想。虽然下游需求增长，但整体增速缓慢，备货量减少，整体心态十分谨慎。

    9 月钛矿均价上升，浓硫酸均价回落

    根据百川盈孚数据，截至9 月20 日，攀枝花钛精矿（TiO2≥46%）9 月均价为2233 元/吨，较8 月均价上涨17 元/吨，上涨幅度0.8%。浓硫酸（98%）全国均价442 元/吨，较上月下降39 元/吨，下降幅度8.0%。

    成本端略有缓解，价差有所改善。截至2024 年9 月20 日，钛白粉价差为7846 元/吨，较8 月20 日上涨370 元/吨，上涨幅度5.0%。

    钛白粉8 月产量同增、环降，开工率整体稳定，库存略有上升钛白粉价格8 月产量为32 万吨，同比增长9.0%，环比下降1.5%，1-8 月产量累计同比增长5.8%。截至2024 年9 月19 日，企业开工率为72.17%，较8 月平均开工率72.16%上升0.01pct，整体保持稳定。

    库存方面，根据卓创资讯数据，截至2024 年9 月19 日，钛白粉周度库存为23 万吨，较上月末的21 万吨略有上升，目前库存仍处于相对高位。

    钛白粉8 月出口量继续上升，发展中国家需求预计将持续拉动出口钛白粉出口量继续上升。2024 年8 月钛白粉出口量为16.1 万吨，同比上升9%，1-8 月累计同比上升16.5%。从出口国别来看，8 月印度占比19%，巴西占比9%，韩国占比6%、越南占比5%、印尼占比5%。

    我们认为诸如印度、巴西以及东南亚等发展中国家经济高速发展带来的需求增长将持续拉动中国钛白粉出口量。

    投资建议

    我们建议关注具备钛矿优势的钛白粉龙头龙佰集团。公司钛白粉总产能为全球龙一，包含85 万吨/年硫酸法以及66 万吨/年氯化法钛白粉。公司氯化法技术领先，随着环保政策趋严，拥有低成本、成熟大型氯化法钛白粉技术的企业拥有先发优势。公司持续扩张上游资源，规划在25 年底形成248 万吨钛精矿年产能，自给率不断提升，保证了原材料安全。同时多元化布局海绵钛及新能源材料，新产能有序释放。

    我们认为公司纵横布局深度整合产业链，具备长期穿越周期能力。

    风险提示

    需求不及预期；行业产能超预期释放；贸易冲突加剧

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