新兴产业研究周报：德国多特蒙德国际烟草展会盛大开幕 中国厂商表现亮眼

本周关注：2024 年9 月19 日，德国多特蒙德国际烟草展会开幕，中国厂商数量位居第一，中烟香港携多款加热烟及中式雪茄产品亮相，首次展出茶基非烟介质产品（不含烟草成分）及中国烟草自主研发的自然烟气技术产品。

    德国多特蒙德烟草展开幕，中国厂商数量位居第一2024 年9 月19 日，国际烟草领域最重要的展会之一的德国多特蒙德国际烟草展会开幕，该展会自1978 年创建以来已成功举办43 届，致力于为全球烟草产业参与者提供最专业的商务平台，展品范围涵盖加热烟、电子烟、卷烟及雪茄等。本届德国烟草展共计有约58 个国家地区的800 余家展商参与，其中中国厂商202 家，占展商总数量约25%。电子烟相关厂商共计约205 家，中国厂商约86 家，占比约40%，其次是德国、波兰、英国等欧洲国家展商。

    中烟香港亮相多特蒙德烟草展，深化全球烟草市场布局中烟香港统一组织66 人的策展团队，代表中国烟草13 家工业企业，携25 个品牌、超100 个品规的加热烟及30 款雪茄产品参展。此次参展创中国烟草海外展会策展人数及展示品规之最，进一步向世界展示中国烟草的雄厚实力与整体品牌形象。

    此次展会，中烟香港首次展出了茶基非烟介质产品（不含烟草成分）及中国烟草自主研发的自然烟气技术产品，为全球消费者带来了更丰富的产品体验。同时，中烟香港也首次设立中式雪茄专柜，统一展示中式雪茄魅力。展会将由北京时间9 月19 日持续至9 月21 日，中烟香港将于展会中对接客商、洽谈商机，推动中国烟草国际业务高质量发展。

    重点推荐：

    中烟香港-中国烟草旗下独家国际业务平台，卷烟出口业务有望持续高增2024H1，公司卷烟出口业务实现收入5.47 亿港元，同比+127.9%，该板块营收占比为6.3%，毛利率为22.2%，主要受益于免税市场客流量持续恢复，同时公司持续优化产品组合，扩大自营业务规模，推动收入及毛利水平大幅上升；此外，公司于2024 年7 月与四川中烟正式签署长城雪茄在3 个境外市场的独家经销协议，积极推动卷烟和雪茄烟业务从免税市场向有税市场拓展。我们认为，公司是中国烟草总公司指定的国际业务拓展平台及相关贸易业务独家营运实体，公司各业务板块有望将继续稳中向好实现高质量增长；同时公司已实现供应链纵向整合，进一步提升业务盈利能力和议价能力，公司有望在未来继续探索产业链相关整合机遇。

    思摩尔国际-电子雾化设备制造商，未来有望受益于电子雾化设备市场持续扩张

    2024H1，公司面向零售客户销售（APV）实现收入11.16 亿元（占比22.1%），同比增长71.9%，其中来自欧洲及其他市场收入同比增长88.0%，来自美国市场收入同比增长20.6%。自有开放式品牌市场份额提升，带动公司盈利能力回升。我们认为，公司作为提供雾化科技解决方案的全球领导者，壁垒优势不断凸显，在监管不断趋严的背景下，预计产业链集中度或将加速提升。

    其他建议关注：

    1）雾化产业链：赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：中国波顿、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团。

    风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的。

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