钢铁行业周报：库存降幅收窄

行情回顾（9.18-9.20）：

    中信钢铁指数报收1214.91，上涨0.49%，跑输沪深300 指数0.83pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第22 位。

    重点领域分析：

    投资策略：本周市场处于震荡之中，商品价格有色表现好于黑色。七月政治局会议后，强调了短期经济目标的达成对于衔接中长期发展的重要性，要求加快落实今年既定的政策方针。8 月份开始政府债发行加速，家电汽车以旧换新等措施也逐步发挥效用。同时三季度商品市场库存调整后，目前黑色商品库存都处于历史极低位置，一旦需求回升后会带来价格极大弹性。同时在政策思路上提出要以消费作为牵引，以服务业作为抓手，这都是非常好的思路转变的开始。当工业化成熟期后全社会固定资产投资效用下降后，经济驱动力由投资向消费转型是经济的必然选择。我们期待有进一步的相关政策出台。钢铁行业目前盈利水平不佳，整体处于周期底部位置，重工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出很困难。往往进入成熟期后需要通过行政化的手段对供给端进行裁剪，我们需要关注供给端产业政策出台。如果后期财政落实加快，行业未来存在修复的机会。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。

    钢厂继续增产，库存降幅收窄。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及五大品种钢材产量均上行，国内247 家钢厂高炉产能利用率为84.1%，环比+0.2pct，同比-9.0pct；91 家电炉产能利用率为45.5%，环比+1.5pct，同比-10.0pct；五大品种钢材周产量为808.0 万吨，环比+0.9%，同比-11.9%；本周长流程产量连续第三周回升，日均铁水产量增加0.5 万吨至223.9 万吨，增幅继续收窄，前吨钢利润恢复促进钢厂复产，螺纹钢增产明显，热卷产量回落；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为982.8 万吨，环比-4.2%，同比-12.2%，钢厂库存为399.4 万吨，环比+1.7%，同比-7.0%；钢材总库存持续去化，环比下降2.6%，降幅较上周收窄3.4pct，社库继续下行，厂库环比回升；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费844.5 万吨，环比-5.2%，同比-10.8%，其中螺纹钢周表观消费222.4 万吨，环比-11.0%，同比-21.9%，本周五大品种钢材表需走弱，螺纹钢与热卷需求均下行，呈现出旺季不旺特征，建筑钢材周成交量为11.4 万吨，环比-8.4%；本周钢材现货价格小幅上涨，主流钢材品种即期毛利继续改善，247 家钢厂盈利率增至10%，环比+3.9pct。

    行业技术改造指南发布，政策利好有望延续。据证券时报，工业和信息化部9 月20 日发布《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》，其中指出到2027 年，技术装备水平再上新台阶，80%以上钢铁产能完成超低排放改造，30%以上钢铁产能达到能效标杆水平，关键工序数控化率达到80%，涉及生铁、粗钢冶炼设备和产能变化的，需先按规定落实产能置换相关政策。8 月国债与专项债发行速度加快，单月净融资额分别达到10222 亿元、8193 亿元，均创出年内新高，利好钢铁下游需求修复；近期中央明确安排超长期特别国债加力支持消费品以旧换新，相关部门接连发布了最新的汽车和家电领域以旧换新实施细则，消费端政策也有望拉动钢需进一步恢复，钢材中长期基本面向好。

    钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2024 年1-7 月国内火电投资完成额为630 亿元，同比增长23.6%，核电投资完成额555 亿元，同比增长26.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。

    风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。

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