有色金属 大宗金属周报：美联储开启降息周期 黄金和工业金属价格上涨

贵金属板块：美联储9 月降息50BP 开启降息周期，金价持续创历史新高。伦敦现货黄金上涨1.19%、上期所黄金上涨1.21%、沪金持仓量上涨6.56%，伦敦现货白银上涨4.51%、上期所白银上涨1.67%、沪银持仓量下跌2.43%，钯金上涨0.57%，铂金下跌0.80%。在美联储9 月议息会议前一周，市场开始逐步定价降息50BP，周四的FOMC 会议如期兑现降息50BP。根据FedWatch 工具显示，市场开始预期年内降125BP（9 月50BP/11 月50BP/12 月25BP），受益于美元降息带动实际利率下行，黄金价格持续创历史新高，伦敦金现最高触及2625 美元/盎司。短期看，美联储虽然降息50BP，但经济和就业数据并没有衰退迹象，市场更多的在定价软着陆甚至二次通胀，金价有望受益于美元降息带来的实际利率下行，短期重点关注九月和十月的通胀和就业数据对美国经济软着陆和硬着陆预期的修正。长期看，我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及地缘政治事件加剧大背景下，预计黄金中长期将处于上涨趋势。建议关注：紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、株冶集团和湖南白银。

    铜板块：受益于美联储降息50BP 带来的流动性宽松，铜价大幅反弹。本周伦铜上涨3.55%，沪铜上涨2.54%；伦铜库存下跌2.62%，沪铜库存下跌11.09%。冶炼费 4.6 美元/吨；硫酸价格下跌8.40%，铜冶炼毛利为-1324 元/吨，亏损扩大。宏观方面，美联储9 月降息50BP，开启降息周期，受益于美元降息带来的流动性宽松，铜价大幅反弹。基本面方面，本周电解铜杆开工率79.32%，环比降低2.40pct。本周沪铜库存16.49 万吨，环降11.09%，伦铜库存30.34 万吨，环降2.62%，smm 社会库存19.26 万吨，环降16.73%。短期来看，宏观因素或主导铜价波动，美联储9 月降息50BP，进入降息周期，铜价有望受益于降息带来的流动性宽松。基本面方面，铜下游开工维持高位，库存持续去化。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，预计铜价中长期上涨空间较大。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。

    铝板块：海外宏观提振，铝价反弹。原料供应紧张叠加产线检修，氧化铝价格偏强运行。本周伦铝上涨3.43%，沪铝上涨1.57%；库存方面，伦铝库存下跌1.44%、沪铝库存上涨0.96%，现货库存下跌0.80%；原料方面，本周氧化铝价格上涨1.01%，阳极价格持平，铝企毛利上涨8.21%至2674 元/吨。本周铝下游开工稳中向好，铝下游加工龙头企业周度开工率环比持平为63.5%，同比下滑1.2pct，其中铝板带、箔及线缆企业开工率积极向好，建筑型材市场较为惨淡，光伏和汽车型材订单量上涨。氧化铝方面，国产矿供应紧缺，进口矿因几内亚雨季影响存在供应减量预期，北方多地因矿石问题以及设备检修出现减产，氧化铝价格高位运行，后续需持续关注西南地区电解铝复产的需求情况，以及氧化铝新投复产产能放量节奏。建议关注：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。

    小金属板块：小金属价格跟踪：镉/硅锰上涨1.03%/0.24%，铟/钨精矿/镁锭/钛白粉/五氧化二钒/锰矿下跌0.69%/0.72%/0.92%/1.28%/1.34%/4.88%。本周小金属价格普遍下跌，建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。

    风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美国经济衰退风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。

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