钢铁行业周报：焦炭首轮提涨落地 降息周期中现实和预期均在向好发展

　　投资要点：

    　　本周钢材市场回顾

    　　本周黑色系价格先涨后跌，先由美联储降息提振市场情绪，叠加政策预期升温带动钢价走强；后受到9 月LPR 报价按兵不动低于市场预期影响，叠加旺季需求兑现不足，连续台风天气影响沿海项目开工等因素，钢价上涨乏力后再度跌落。1）开工冶炼方面：本周样本钢厂高炉开工率略升，电炉开工率保持回升；日均铁水产量略升至223.8 万吨，周环比+0.2%。2）成材供需方面：本周五大品种钢材产量808 万吨，周环比+0.9%，其中螺纹和线材继续保持复产节奏；消费量回落至844.5 万吨，周环比-5.25%/同比-10.82%，主要受到假期以及台风天气影响。3）库存方面：五大品种钢材库存连续第八周下降至1,382.2万吨，周环比-2.57%/同比-10.79%，主要是供需发生小幅错配，钢厂复产力度温和，多数品种库存均回落。

    　　上下游产业链情况

    　　1）铁矿石：上周澳巴铁矿石发运2,903 万吨，同比+11.7%；铁矿石到港量2,155 万吨，同比-2%。本周日均疏港量302 万吨，周环比-3%/同比-10.9%；港口铁矿石库存15,312 万吨，周环比-0.5%/同比+32.1%。2）双焦：本周炼焦煤矿山开工率89.82%，周环比-0.08pct；钢厂焦炭产能利用率86.08%，周环比-0.07pct；本周炼焦煤库存合计2,458 万吨，周环比+0.42%/同比+17.47%；焦炭库存合计811 万吨，周环比-0.08%/同比-4.65%。3）冶炼：本周钢厂高炉开工率为78.23%，周环比+0.6pct/同比-6.24pct；电炉开工率为61.05%，周环比+3.8pct/同比-12.76pct；日均铁水产量223.8 万吨，周环比+0.2%/同比-10.05%。

    　　下周市场展望

    　　1）钢厂方面：根据钢联数据，本周247 家钢厂盈利率连续第四周回升至9.96%，同时测算钢厂即期毛利环比保持修复，从利润角度看短期钢厂仍然有进一步复产的动力。2）原料方面：铁矿石库存继续保持高位，港口到货较平稳，疏港量仍在较低水平，去库迹象暂未出现基本面继续承压；双焦方面，矿山和炼焦开工整体保持平稳，焦炭首轮提涨落地，市场情绪有所改善，但铁水复产较慢限制涨幅。3）下游消费方面：受近期连续台风天气影响，华东地区下游项目开工受到一定程度影响，9 月需求兑现不足。同时，政策继续加大支持大规模设备更新和消费品以旧换新行动，奥维云网排产数据显示，10 月份国内空调总排产1033 万台，同比增长23.1%。整体来看，进入降息周期后，国内货币政策空间打开，市场对于政策期待升高，旺季需求或能延后兑现；短期来看，下游消费整体还在修复，市场存在部分品种缺规格现象，叠加国庆节前补库预期，现实和预期均呈现不同程度好转。

    　　投资建议

    　　1）普钢板块：建议关注低估值、高股息、抗风险能力强且业绩稳定的公司，如南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁等；2）特钢板块：建议关注兼具盈利弹性和高股息或分红的公司，如中信特钢、甬金股份、抚顺特钢等；3）在铁矿石板块，关注铁矿石业务低成本护城河，铜业务放量在即的河钢资源；在双焦板块，金九银十供需有望收紧叠加库存低位，煤价有望阶段性反弹，建议关注低估值、高股息的龙头公司：潞安环能、山西焦煤、冀中能源；其他关注高温合金长坡厚雪，产研共振规模扩张的钢研高纳。

    　　风险提示

    　　控产限产的力度不及预期；国内经济复苏的进展不及预期；海外经济衰退的风险超预期。

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