信用利差周度跟踪：震荡行情下信用债延续分化 中长期弱资质表现仍偏弱

　　信用利差表现 分化，中长期弱资质品种表现较弱。本周中短端国开债收益率小幅上行，1Y、2Y、3Y 和5Y 国开债收益率分别上行1BP、2BP、1BP和1BP。信用债收益率稳中有升，2Y 以内中高等级信用债大致平稳，3Y期和5Y 期弱资质品种上行幅度较大。1Y 期AA 级及以上品种收益率下行0-1BP，AA-级品种上行1BP，2Y 期各品种上行0-1BP，3Y 期AA 级及以上品种收益率上行2-3BP，AA-级品种上行5BP，5Y 期AA+级及以上品种收益率不变，AA 级品种上行4BP，AA-级品种上行5BP。从信用利差来看，1-2Y 期各品种以及5Y 期高等级利差整体下行，3-5Y 期AA-级品种上行幅度较大。1-2Y 期各品种利差下行0-2BP，3Y 期AA 级及以上品种利差上行0-1BP，AA-级上行3BP，5Y 期AA+级及以上品种利差下行1BP，AA级上行3BP，AA-上行4BP。1Y 和3Y 期期AAA/AA+和AA+/AA 评级利差下行0-1BP，2Y 期上行0-1BP，5Y 期上行0-4BP，1Y 期AA/AA-评级利差上行2BP，2Y 期不变，3Y 期上行3BP，5Y 期上行1BP。AAA 和AA+级5Y/3Y期限利差下行3BP，其他上行0-3BP。

    　　高等级平台利差小幅下行，中低等级城投利差整体保持平稳。本周城投债利差整体稳中有降。外部主体评级AAA、AA+以及AA+平台信用利差分别下行1BP、0BP 和0BP。各省AAA 级平台利差多数下行1BP，云南下行3BP，天津上行4BP；AA+级平台利差多数保持平稳，青海下行4BP，宁夏上行4BP；贵州 AA 级平台利差上行3BP，福建下行2BP。省级、地市级和区县级平台信用利差均保持平稳。各省级平台利差多数下行1BP，天津上行4BP；各地市级平台利差多数下行0-1BP，宁夏上行10BP，青海和贵州分别下行4BP；区县级平台利差多数保持平稳，贵州上行6BP，广西下行2BP。

    　　产业债利差表现分化，地产债多数上行，钢铁债和化工债下行。央企、地方国企和混合所有制地产债利差分别上行1BP、1BP 和36BP,民企地产债利差下行970BP。龙湖利差保持平稳；金地利差下行76BP，万科利差上行63BP；华发股份上行1BP。AAA 煤炭债利差上行1BP，AA+下行1BP，AA 级保持平稳；AAA 和AA+级钢铁债利差分别下行1BP 和2BP；AAA 级AA+级化工债利差分别下行1BP 和0BP。陕煤利差上行1BP，晋控煤业和河钢利差上均保持平稳。

    　　二永债利差整体保持平稳，1Y 期品种表现稍强。1Y 期AAA-级二级资本债和AA 级永续债利差下行1BP，其他等级利差不变；3Y 期各等级二级资本债利差上行1BP，永续债利差上行0-2BP；5Y 期AA 级二级资本债利差上行2BP，其他不变。

    　　产业和城投永续债超额利差整体下行。本周，产业AAA3Y 永续债超额利差仍为7.08BP，处于历史3.67%分位数，产业AAA5Y 永续债超额利差下行0.99BP 至7.09BP，处于历史2.57%分位数；城投AAA3Y 永续债超额利差下行0.71BP 至6.85BP，处于0.37%分位数，城投AAA5Y 永续债超额利差下行0.58BP 至8.18BP，处于3.67%分位数。

    　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。

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