军工本周观点：静待三季报落地

　　投资要点：

    　　本周核心观点：

    　　9 月以来，国防军工指数（申万）下跌5.56%，同期沪深300 指数下跌3.62%，相对超额-1.94%，整体表现较为平淡，我们认为，十一假期过后即是三季报披露期，在当下行业需求端仍然保持弱复苏背景下，需耐心等待三季报逐步落地，或需求端出现更为明显的复苏迹象，但考虑到每年四季度均为终端客户向中上游供应商传递下一年度需求预期的时间阶段，我们仍然看好军工行业在三季报披露期后的整体表现。

    　　资金层面，ETF 资金已连续七周做出净流入行为，据过往该类资金行为分析，或进一步表面指数正不断筑底；杠杆类资金在连续多周低位后首次回升，或反映已有部分杠杆类资金开始左侧布局，考虑到行业需求改善预期，当下或正是配置时点。

    　　估值层面，截止9 月20 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）40.37 倍，分位数1.18%，处于“十四五”以来第二低位且已和第一低位差距进一步较小（第一为2.2 日），安全边际较高。

    　　基于以上，我们仍然维持前期观点，即行情或先以主战装备困境反转为主，再为“新质作战力”这一更具量级弹性方向，建议关注如下：

    　　1）思路一：主战装备困境反转：

    　　①航空：【中航沈飞】、【光威复材】、【中航高科】、【中航西飞】；②发动机：【航发动力】、【图南股份】、【华秦科技】、【航宇科技】；③航天特种装备：【航天电器】；

    　　④信息化：【中科星图】。

    　　2）思路二：从0-1 的“新质作战力”：

    　　①“三高一低”：【芯动联科】；

    　　②无人化：【航天电子】；

    　　③水下：【西部材料】。

    　　④数据链：【七一二】、【新劲刚】。

    　　本周行情回顾

    　　本周

    　　各细分领域中，涨多跌少，相对军工指数均取得超额，或主要系资金偏好风格变化所致。具体看，军工信息化、低空经济、商业航天表现较好，本周涨幅超过1%，上述三个细分领域成分股平均市值小于140 亿，且民参军企业相对较多，而平均市值超过270 亿的航空板块本周收跌0.03%，在各细分领域中表现垫底。

    　　个股层面，9 月19 日北斗三号最后两颗卫星发射成功，烽火电子（10.87%）、合众思壮（6.32%）以及中海达（7.3%）等相关概念标的均有所受益；本周跌幅前十的个股中，中船科技(-12.99%)、中船防务(-8.39%)、中国动力(-7.81%)以及中船应急(-4.96%)或主要受中国船舶与中国重工重组方案公布影响。

    　　风险提示：行业需求恢复进度不及预期

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