主题“掘金”周报：如何看待美联储启动降息？

　　主题热度观察：美联储50BP 降息落地而LPR 降息落空，本周海内外股市普遍上涨，上证指数涨1.21%报2736.81 点，港股反弹更明显，恒生科技涨超6%。

    　　市场博弈政策，本周房地产、有色金属、家用电器领涨，规模层面表现比较均衡，主题行情主要围绕房地产、华为链、光刻机、金属、信创等方向展开。

    　　美联储降息启动后短期市场如何定价？美东时间9 月18 日美联储降息50BP 超预期，美联储主席鲍威尔在记者会言论偏鹰派。从2023 年7 月以后美联储暂停加息至如今降息启动间隔约13 个月。复盘过去三轮美联储降息周期（起点分别为2001 年、2007 年、2019 年）的历史经验看，降息周期启动后股票市场整体上涨，新兴市场股票表现好于发达国家股票，美股中纳指弹性好于标普500，罗素2000 略有超额；其他新兴市场整体好于AH 股，港股弹性要好于A 股（恒生科技在2019 年表现强势，但其数据只能追溯到这一轮）。美元与大宗商品整体震荡，但金属与农产品价额相对占优，人民币汇率升值。

    　　中长期来看，降息周期也意味着衰退风险的增加，外围股票市场与商品市场平均收益表现不佳；2001、2007 年降息后伴随美国经济步入衰退期，海内外股市均弱势，2019 年美国经济更倾向于软着陆，股票市场相对好于前两轮。作为避险资产的黄金在这三轮周期内都出现了逆势走强。从交易逻辑来说，我们认为这一轮美国软着陆+美联储预防式降息组合更接近2019 年降息周期。

    　　投资建议：短期市场聚焦分母端与政策。A 股中短期“黄金坑”逐步夯实，战略反弹拐点区域已初步形成，后续值得继续加大低吸力度。美联储降息如期演绎，国内未立即跟进降息，基本面弱弹性下反弹逻辑更多取决于政策、风险偏好与资金面变动，继续关注成长风格和部分顺周期的超跌反弹机会，高股息资产性价比同步也在回升。本期推荐主题：①美联储降息交易：港股科技、工业金属与贵金属；②成长与超跌反弹：泛AI（TMT）、新能源、医药。

    　　风险提示：产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市场竞争恶化风险。

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