金属行业周报：基本面底进一步巩固

　　美联储首次降息落地50 个基点，加上国内刺激预期，金属价格延续上涨趋势。

    　　降低落地之后观察有色资源股兼具降息落地后经济复苏利多、出海利多、宏观情绪转暖利多等。供需基本面托底明显，情绪底确认基本确认，估值重回年初底部。重点推荐铜铝锡金银锑等板块。

    　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅为5.21%，排名第2。本周申万二级行业指数，贵金属（2.79%），工业金属（7.6%），小金属（5.29%），能源金属（-0.05%）。

    　　本周最大涨幅个股：鹏欣资源（600490），本周涨幅+20.00%。公司主营业务为有色金属矿产的加工、开采、冶炼及销售，包括金属铜、金、钴等。

    　　本周最大跌幅个股：永兴材料（002756），本周跌幅-5.16%。公司主营业务为不锈钢棒线材、特种合金材料和锂电材料的研发及生产，产品主要应用于高端装备制造、新能源汽车及储能等领域。

    　　有色金属本周涨幅最大是金属镨（2.83%）。本周金属镨价格上涨。节前市场氛围冷清，询单积极性不足，主流报价出现小幅回落，节后返市，金属镨市场出现回暖迹象，分离厂报价坚挺，下游磁材订单出现新增，临近国庆假期，磁材适当补货，金属询单好转，报价及成交价格同步上调。

    　　有色金属本周跌幅最大是钨（-1.89%）。本周钨精矿及钨铁价格均有所下跌。

    　　市场供应量维持偏紧，现阶段商家出货意愿略增，但需求匹配度不足，市场实际成交量依旧清淡。

    　　基本金属：1）铜：上海期货交易所维持back 结构（近强远弱）。截至9 月19 日周四，SMM 全国主流地区铜库存为19.26 万吨，较上周四下降2.43 万吨，连续11 周周度去库，去库速度加快，继续刷新春节后的新低。国产货源因受减产影响令到货量下降。下周是十一长假前一周，补库需求将会带动库存继续下降。本周期铜价格上涨，但现货升水同时上升，表明消费的强势。lme库存延续8 月底以来的下降趋势。预计下半年全球铜维持去库趋势。基本面强势依旧。2）铝：截至2024 年9 月18 日，SMM 统计电解铝锭社会总库存74.3 万吨，比上周四去库0.5 万吨，自8 月高点去库了8.7 万吨。2024 年8月份国内原铝净进口约为14.8 万吨，环比增加33.7%，同比增加16.1%。1-8月份国内原铝净进口总量约为145.0 万吨，同比增加123.3%。进口量大增的情况下，库存持续大幅下降，表现消费的强劲。SMM 统计，8 月国内电解铝产量368.9 万吨，7 月368.3 万吨。截止到8 月底，运行产能4349 万吨，行业开工率95.88%，国内供应端基本登顶。8 月中国电解铝行业含税完全成本平均值为17,188 元/吨，7.6%的电解铝运行产能即近331 万吨产能完全成本高于月均价，海外出现减产。下半年去库是大趋势，低库存有希望支撑电解铝企业利润走廓，明年缺口放大，几内亚雨季影响持续，氧化铝现货价格涨势明显。多地存在氧化铝厂检修等事件，氧化铝供应较前期有所减量，短期内氧化铝现货供应存在小缺口，氧化铝现货价格偏强运行为主。3）锡：截止9 月20 日，沪锡主力合约261500 元/吨，环比+0.93%。本周锡价震荡走高，主因美联储降息落地。截止9 月20 日，三地（苏州、上海、广东）社会库存总量10568 吨，环减2.22%，较年内顶点降45.56%。预计三季度末库存降至1 万吨以内。

    　　小金属：1）本周锑锭价格25250 美元/吨，环比持平。场内锑精矿资源紧张，锑精矿持货商普遍挺价。2）锗锭价格18050 元/千克，环比持平，近期锗供应紧张情绪有所缓解。3）黑钨精矿（≥65%）价格13.7 万元/吨，环比-1.44%，旺季不旺，导致下游成交较弱，短期价格震荡。4）镁锭价格2565 美元/吨，环比-1.16%，近期下游按需采购，价格低位震荡。5）锰矿价格42.25 元/吨度，环比0%，钢铁需求仍较差，但锰矿端挺价行为明显。6）稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为+2.55%、+0.57%、+2.42%，供给紧张叠加下游补库，后市预期仍偏强。

    　　贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金收于2621 美元/盎司，环比+1.7%。

    　　伦银收于31.17 美元/盎司，环比+1.5%。本周贵金属价格维持强势，金价续创历史新高。美联储降息靴子落地，首次降息幅度达50bp，略超市场预期，虽然鲍威尔在决议后的讲话偏鹰，导致金价短期回落，但随后金价快速上行突破2600 美元。在美联储降息开启、全球“去美元化”、地缘局势紧张、美国大选不确定性等因素支撑下，金价预计维持震荡上行走势，黄金股较金价显著超跌，当前具备较高配置价值。

    　　新能源（锂、镍）方面，1）锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于70050 元/吨、74200 元/吨，环比分别-0.14%、-0.13%，本周锂价变化不大，中长期来看，碳酸锂价格预计仍将受供应过剩影响而偏弱运行。2）镍：LME 镍收于16400 美元/吨，环比+3.0%。本周镍价延续底部反弹走势，主要受宏观提振，镍供需面仍偏弱，新能源汽车及传统不锈钢行业金九银十不达预期，预计镍价上方空间有限。

    　　新材料方面，1）电子新材料：全球首款三折叠屏手机——华为Mate XT 非凡大师正式开售，日前已有超660 万人预约购买，十月或有MATE 70 等其他系列发布，建议关注东睦股份、精研科技、银邦股份等。英伟达、AIPC 等催化关注铂科新材、悦安新材等。2）永磁新材料：原材料稀土价格已回升，二季度或是行业至暗时刻，未来边际向好可能性大，建议关注金力永磁、正海磁材、宁波韵升等。3）锂电新材料关注鼎胜新材、万顺新材等。

    　　风险提示：供给产能释放超预期，下游需求不及预期，海外地缘政治风险。

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