A股策略：美联储降息提升政策腾挪空间 四季度见底的概率显著增强

　　周度观点：

    　　美联储降息符合预期。美联储降息50 个BP 符合市场预期，降息幅度及未来的降息路径以预防式为主，同时有一定补偿的意味，美国经济进入衰退的概率并不大，核心还是保证就业，在通胀数据相对压力较小的前提下，为美国经济的平稳发展寻找一个平衡。从未来降息空间的大概率今年有50 个BP，明年有100BP 的预期，但会随着形势变化而决定降息的节奏和幅度，从表述来看，美联储对未来经济仍旧偏乐观，对经济软着陆比较有信心。因此，美国降息更大意义上是趋势性的转变，利率进入下行通道，有利于资金回流其他经济体。

    　　增加中国货币政策腾挪空间。由于中美利差原因，人民币汇率一直以来存在较大的压力，使得货币政策一直难有腾挪空间，美元利率下行直接带来中国利率下行空间，中美利率有望同步下移，有利于降低社会融资成本，刺激经济恢复。应该说，美联储降息是股市见底的必要条件，一定程度改善市场此前的外部压力，但核心仍要看经济基本面数据的改善，才能够真正迎来底部拐点，完成去年增长目标政策端仍需继续发力，我们判断，随着11 月初美国大选的落地，外部不确定性将进一步降低，对A 股的边际改善将会更加明显，指数在4 季度见底的概率将会显著增强。

    　　配置上从以防守为主逐步向均衡配置转变。虽然基本面数据显示经济仍处在需求不足的情形，但随着外部压力和政策端未来发力空间的打开，市场风险偏好将会有所恢复，前期抱团的红利个股瓦解之后，分子端的恢复将是下一阶段的主要看点。核心方向是政策发力的汽车、家电、机械设备等依旧换新方向、以大消费为代表的内需恢复方向、以新质生产力为代表的大科技方向，以及以房地产为代表的大周期方向，从分母端走向分子端，从复苏的角度考虑配置方向。

    　　目前A 股具备较高的配置赔率。A 股整体PE 为14 倍，处在历史极底部区域，大部分行业估值也同样处于极底部分位，具备中长期投资价值，以国九条为代表的市场制度建设将会保障上市公司质量不断提升，未来市场的生态将会明显改善，国有资本的不断重组优化以及高分红的不断提升，A 股未来有望迎来触底反弹的重大投资机会。

    　　组合建议：重点关注政策端预期的汽车、家电；消费板块的旅游、零售、食品饮料白酒、医美；新质生产力的电子、机器人；可适当关注地产股。除此之外，国企改革不断升温，一大批国改个股将会带来超额收益，也值得重点配置。

    　　风险提示：经济数据大幅低于预期，外部环境恶化。

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