电子行业点评：高通或洽收购英特尔 PC芯片市场格局生变

　　事件： 9 月21 日，据界面新闻等媒体转引《华尔街日报》报道，高通已就收购事宜接洽英特尔。如果收购成功，这将是近年来规模最大，影响最深远的交易之一。

    　　PC 芯片市场格局或将发生转变。高通作为全球通信巨头，以智能手机芯片而闻名，近年来也不断向PC 市场发起进攻，并于2023 年10 月借AIPC 之便推出基于Arm 架构的用于笔记本电脑的骁龙X 系列芯片。多年以来，X86 处理器一直领跑PC 领域，但近年来高能效的Arm 芯片正逐渐受到青睐，在移动设备领域取得巨大成功后开始进入PC 领域。今年早些时候，微软推出的搭载高通Arm芯片的新一代Surface 笔记本电脑，在部分性能测试中甚至超越了苹果M3 芯片，显示出Arm 芯片在PC 领域的竞争力。此外，联发科与英伟达在开发下一代基于Arm 架构的AIPC 上的合作，预计将推动其在2025~2026 年PC 市场的份额增长。据Counterpoint，2023 年Arm 在全球PC 出货量的市占率仅为15%，传统X86 厂商英特尔和AMD 的市占率则分别为68%和17%，而到了2027 年，基于Arm 架构的PC 设备市占率有望超过25%。AIPC 推动PC 行业尤其是上游芯片市场格局发生变革，而高通若收购英特尔或将加速这一进程。

    　　反垄断浪潮之下，收购阻碍重重。英特尔正深陷危机，24Q2 业绩不佳，收入退回2010 年水平，且Q3 营收指引最高下降11%，远不及市场预期。此外，公司还宣布裁减1.5 万人、约占公司员工总数15%以上，并从Q4 起、自1992年以来首次暂停派息。之后，公司CEO 还公布剥离晶圆代工业务等计划，指向芯片IDM 模式走向衰败。颓势之下英特尔寻求自救，并购则是其中之一。但一方面，高通收购英特尔的交易成本较高，且高通尚未正式提出收购要约；另一方面，鉴于两家芯片巨头规模庞大，这笔交易势必会招致严格的反垄断审查，从过往半导体领域收购案的结果来看，即便双方有意，反垄断和国家安全重压之下，收购未必能成功完成。参考微软收购动视暴雪将云游戏版权转让给育碧，为了达成交易，高通或不得不将英特尔的部分资产或业务出售给其他买家。

    　　投资建议：PC 芯片市场格局变动不改AIPC 发展趋势，我们认为PC 进入新一轮成长周期的大势不变，持续看好PC 产业链。建议关注：联想集团、华勤技术、澜起科技、光大同创。

    　　风险提示：高通收购英特尔事项存在重大不确定性；行业竞争格局发生变化；PC 市场复苏不及预期；AI 发展不及预期

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