建材行业：预期和现实的交替占优

　　本报告导读：

    　　Q3 建材基本面在基数走弱的背景下降幅有所企稳，板块在中报落地后基本面走弱的预期逐步消化，或重回预期因素更重于现实因素的阶段。

    　　投资要点：

    　　水泥：本周全国水泥市场价格环比回落 0.8%。价格回落区域主要是河南、广西、贵州和云南地区；价格推涨区域主要有山东、广东、陕西地区。九月下旬，受台风天气影响，华东、华中、华南地区雨水天气增多，水泥需求减弱，全国重点地区水泥企业出货率降至49%，环比下滑近两个百分点。由于水泥需求支撑力度严重不足，错峰生产暂无法长期稳定市场供需关系，导致部分地区价格出现反复调整，预计后期价格继续震荡调整为主。

    　　玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1239.20 元/吨，环比下跌44.70 元。浮法白玻库存高位上升，供需矛盾依旧严峻。原片价格继续承压下行，各区域跌1-5 元/重量箱不等。受中秋假期因素影响，中下游加工厂开工率降低，原片需求减少，库存总量继续增加。节后需求并未明显改善，供应过大是造成价格不断下行的主要因素，未来仍需关注产能出清动态。短期浮法原片市场价格或继续向下运行。2）玻纤：玻纤价格大致走稳，电子纱需求仍显一般。

    　　本周国内无碱粗纱市场行情大致以稳为主，前期个别高价合同结束后，月内均价或有小幅回落，但各厂报价及市场成交价格周内均平稳。粗纱市场整体出货来看，当前部分提价产品供需偏紧俏，个别大厂缠绕纱出货稍有恢复，但多为中下游适当备货，整体提货量仍未见明显好转。电子纱近期出货较稳定，多数下游备货意向不大。

    　　近期下游PCB 市场订单无增加迹象，池窑厂出货显一般。

    　　基本面因素消化后预期交易或又开始占优。Q3 建材基本面在基数走弱的背景下降幅有所企稳，板块在中报落地后基本面走弱的预期逐步消化，或重回预期因素更重于现实因素的阶段，水泥常态化+差异化错峰形成新常态，走向旺季盈利中枢或有一定改善，消费建材龙头长期估值与格局呈现优势，龙头市占率和竞争优势边际逐步提升。消费建材重点推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树、中国联塑、科顺股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等细分板块龙头公司。水泥板块推荐龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥等。

    　　玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。

    　　风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险

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