石化行业数据周报：美联储开启降息 关注低估值顺周期板块投资机会

核心观点：美联储9月宣布将利率下调50BP至4.75%-5.00%，为2020年3月以来首次降息。随着降息空间打开，货币整体趋于宽松，有利于中国资产。目前炼化、聚氨酯、轻质化、煤化工、涤纶长丝等顺周期板块估值均较低，价差也处于中低水平。我们认为，随着未来需求改善，顺周期产品价差可能存在一定扩大空间。相关企业有望受益。

    美联储宣布降息，降息空间打开。美联储9月宣布将利率下调50BP至4.75%-5.00%，为2020年3月以来首次降息。美联储经济预期概要显示，美国经济预期走弱，失业率预期上行，通胀率预期下行，都表明美联储更加关注后续经济走势。点阵图显示，2024年和2025年利率中枢较6月下调70BP；全部成员认为2024年至少降息50BP，接近9成左右成员认为全年至少降息75BP，超过5成的成员认为2024年要至少降息100BP。2025年和2026年各有100BP和50BP左右的降息。

    顺周期板块估值计算方法：炼化板块包括中国石化、恒力石化、荣盛石化、中国石油、东方盛虹、恒逸石化；聚氨酯板块包括万华化学；轻质化板块包括卫星化学、东华能源、齐翔腾达；煤化工板块包括华鲁恒升和宝丰能源；涤纶长丝板块包括桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化。将各板块中所有个股过去10年PB和PE估值导出后取中位数，即得到每个板块的PB、PE估值。

    化工顺周期板块目前估值较低，未来可能存在投资机会。目前炼化、聚氨酯、轻质化、煤化工、涤纶长丝等顺周期板块估值均处于较低水平。在PE方面，炼化、聚氨酯、轻质化、煤化工和涤纶长丝板块的估值分别处于10年以来29%、26%、10%、35%、60%分位。在PB方面，炼化、聚氨酯、轻质化、煤化工和涤纶长丝板块的估值均处于10年以来底部区间。在个股方面，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹和恒逸石化等民营炼化企业估值较低，PB处于10年以来8%、3%、1%和0%分位。聚氨酯板块中的万华化学PB处于10年以来3%分位，轻质化中的东华能源和齐翔腾达估值分别处于10年以来2.14%和0.75%分位。

    主要产品价差处于中低水平，未来可能存在扩大空间。根据wind，目前涤纶长丝、尿素、丙烯、纯MDI、汽油、柴油和石脑油裂解制乙烯价差分别处于2019年以来59%、18%、7%、13%、52%、63%和55%分位，均处于历史中低水平。我们认为，随着未来需求改善，顺周期产品价差可能存在一定扩大空间。

    政治局会议再提房地产“去库存”，对下游需求有望改善。2024年4月30日，中共中央政治局召开会议。会议强调，要统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。我们认为，随着“去库存”的再次提出以及后续政策的出台，房地产行业景气度有望回升，下游相关化工品需求有望改善。

    投资建议。建议关注：（1）炼化：中国石化、恒力石化、荣盛石化、中国石油、东方盛虹、恒逸石化；（2）高壁垒聚氨酯龙头：万华化学；（3）轻质化：卫星化学、东华能源、齐翔腾达；（4）煤化工：华鲁恒升、宝丰能源；（5）涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化风险提示：原油价格大幅波动；石化产品价格、价差下滑；在建项目进度不及预期。

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