8月债券托管数据点评：非银FLOW放缓 存单需求回落

总量来看，8 月托管量环比多增。2024 年8 月中债登和上清所债券托管总量共计151.0 万亿元，较7 月增加16383.3 亿元，环比多增3115.1 亿元。

    分券种看，利率债环比多增、信用债环比少增、同业存单环比负增。

    分机构看，商业银行增持利率债，广义基金减持存单。

    商业银行8 月增持利率债、信用债、同业存单，利率债增量较7 月大幅上升，或为利率债供给放量所致。具体来看，利率债增持10056.6 亿元（7 月增持527.3 亿元），信用债增持860.0 亿元（7 月减持226.5 亿元），同业存单增持37.9 亿元（7 月减持1099.5 亿元）。

    广义基金8 月增持利率债、信用债，减持同业存单，债券托管量时隔5个月存量规模再次下降，或意味着8 月非银Flow 放缓。具体来看，利率债增持1579.1 亿元（7 月增持3768.1 亿元），信用债增持16.3 亿元（7月增持2246.0 亿元），同业存单减持4437.8 亿元（7 月增持1849.1 亿元）。

    保险机构8 月增持利率债、同业存单，减持信用债，利率债增量环比有所下降。

    证券公司8 月增持信用债、同业存单，减持利率债，利率债减持量进一步扩大。

    境外机构8 月增持利率债、信用债、同业存单，同业存单增量环比下降。

    杠杆方面，8 月银行间杠杆率回升至107.8%。

    交易所持仓方面，8 月信托机构继续增持，私募基金、QFII 与RQFII、保险机构等增持可转债。

    需求放缓导致存单供需错位。广义基金减持存单，可能的原因包括：存单相对于资金性价比降低（资金利率与存单利差收窄甚至倒挂、货基选择加大融出资金减持存单）、货基规模可能收缩、机构博弈资本利得拉久期等。境外机构 8 月存单增持量下降，可能受到锁汇收益下降的影响。

    国有大行减持存单可能原因是政府债供给放量挤出存单需求、配合央行买入国债短债。

    市场后续面临政策兑现窗口期，在货币宽松和增量财政政策落地前市场或呈现窄幅震荡。考虑到目前市场仍具备较强的货币宽松预期，持券待涨、等待宽松落地后止盈是较优策略。

    风险提示：数据披露滞后，债券供给超预期，金融监管加强。

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