固定收益定期报告：中短端金融债怎么看

中短端金 融债怎么看

    随着8月份信用债调整结束，金融债各品种的收益率全线下行，但尚未完全恢复到调整前的水平。截至9月20日，3年期商业银行债券的收益率较7月31日的收益率高出4-8BP，同期限证券公司债券较调整前高出7-15BP，保险公司资本补充债则高出12BP以上，仍比调整前有一定的性价比。期限方面，期限相对较短（5年期以内）的金融债在经历调整后率先修复，但修复进程偏慢，当前1年期的银行次级债和券商次级债仍有10BP以上的修复空间。

    截至9月20日，大部分期限和等级的金融债收益率均收窄至3%以内，次级债品种的票息优势仍较明显。考虑到同个品种的期限利差进一步收窄，通过拉长久期增厚票息策略的性价比进一步降低，再加上当前长端金融债的利差安全垫较薄，通过交易赚取资本利得策略的施展空间有限；而中短端金融债尚未完全调整到位，在当前的时间节点建议优先关注流动性较好的中短端金融债，如1-3Y各个品种的金融债，估值收益率基本在2%以上，信用利差也有一定的压缩空间，尤其是1年期以内的品种，可结合主体资质直接持有到期。

    城投债观点

    “两重”或将成为完成下半年经济发展目标的关键发力点：以“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）为核心的政府投资，是今年各省市地方政府经济建设的关键发力点；超长期特别国债、地方政府专项债券、中央预算内投资皆有与“两重”相关的项目及匹配的建设资金，是对当前传统投资领域的有效补充，能够进一步优化建设目标与项目重点。提前准备、尽早开工、稳健建设、快速达效，已经成为各省市项目建设的核心原则。而清洁能源、新型储能、线路管道、通讯设备、人工智能、军工电子、商业航空、低空经济、深海勘探、生物制造等，既是当前“两重”支持领域的重点，又是增强国际竞争力的关键，也是地方政府落实政策与建设项目的核心抓手。

    可重点关注目前各个省市拥有较强产业基础与金融支持的地级市，以省级战略支持与产业基础实力为短久期的核心权重，尤其是具有重要产业链地位与产业集群的地级市。可以选择在期限2-3年，不宜久期过长，以防范近期利率债大幅波动对估值的冲击。例如，陕西省的“关中先进制造业走廊”以西安高新区、西安经开区为核心，向西南方向拓展至长安区、鄠邑、周至、武功、杨凌示范区与宝鸡，向东北方向拓展至临潼、富平与渭南，向北则是依次延伸至泾河新城、西安高陵区、咸阳三原县、铜川耀州区，以及最北部的延安与榆林“渭北能源化工产业带”，获得省级与省会政府的支持力度都比较大，可重点关注。

    产业债观点

    煤炭方面，9月以来焦煤止跌、动力煤价反弹，考虑到下游需求尚不足以支撑煤价大幅上涨，预计本轮行情时长及上涨幅度均有限。建议重点关注市场占有率高、股东支持力度大、社会负担不重的国企煤炭企业。此外，地产方面央国企地产值得挖掘；关注消费提振相关政策带来的机会，如文旅商贸餐饮等；公用事业行业提价有望改善企业基本面，相关债券可拉久期；还可关注出口链和高新技术相关产业债。

    风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。