食品饮料行业周报：茅台回购注销 底部下跌空间有限

茅台拟回购注销股份，引领板块的信号意义更为重要，持续加大股东回报是明确趋势。节后飞天茅台批价受需求扰动，五粮液预期稳定对价格形成支撑，次高端批价分化，供需关系稳健的臻酿八号、青20 走出调整，区域酒加大消费者投入，价格略有下行。悲观情绪下，市场担忧消费品业绩持续下滑，实际上是分化趋势，当前股价下跌空间有限，寻找被自上而下逻辑误伤的个股。

    核心公司跟踪：茅台拟回购注销，洽洽推出股权激励

    贵州茅台：以集中竞价交易方式回购公司股份并注销，回购金额为30 亿元（含）至60 亿元（含），回购股份价格不超过1795.78 元/股（含）。

    洽洽食品：2024 年股票期权激励计划拟向激励对象授予478.0 万份股票期权，占股本总额的0.94%。业绩考核条件为，触发值以2023 年为基数，2024-2026 年收入增长率不低于10.8%/25.9%/43.3%且扣非归母净利润增长率不低于21.6%/44.1%/70.9%；目标值以2023 年为基数，2024-2026 年收入增长率不低于12%/28.8%/48.1%且扣非归母净利润增长率不低于24%/49%/78.8%。

    宝立食品：董事长马驹先生增持公司股票，合计增持金额不低于人民币1,000 万元（含），不超过人民币1,100 万元（含）。

    投资建议：茅台回购注销，底部下跌空间有限

    茅台回购注销股份彰显了对市场呼吁的回应和对股东回报的重视，类似此前现金分红规划，引领板块的信号意义更为重要。从我们覆盖的公司来看，多数公司股息率已经在3%以上，不少公司在4%、甚至5%以上，而且板块分红持续提升是明确趋势。

    节后批价来看，飞天茅台受到需求扰动，价格有所下行，压制酱酒价格，五粮液动销良好预期稳定对价格形成支撑，次高端批价整体分化，动销相对良性，供需关系稳健的品种价格如臻酿八号、青20 等走出调整。区域酒中，各家加大消费者投入，价格略有下行。悲观情绪下，市场担忧消费品业绩持续下滑，实际上是分化趋势，寻找被自上而下逻辑误伤的个股。

    投资标的，白酒中渠道杠杆本身较低、依靠自身品牌力驱动的个股渠道周期并不强，极大可能平稳过渡，比如五粮液、水井坊。区域市场巩固、品牌势能提升、库存相对合理的区域酒龙头今世缘也保持稳健增长。此外，看好汾酒份额提升，以及茅台穿越周期的能力。

    大众品估值和预期回落比较充分，筹码结构也较好，1）推荐今年经营改善、业绩企稳的中国飞鹤；2）重点关注中报后估值回落的饮料龙头农夫山泉，价格战上半年演绎，但中期有望缓解；3）建议关注估值不贵的成长股，如仙乐健康、劲仔食品、甘源食品；4）悲观预期反应较为充分，下半年呈改善趋势的洽洽、青啤、中炬。

    风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。

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