策略周报：美联储降息 A股风险偏好边际改善

　　研究结论

    　　本周（9/18-9/20）A 股市场指数全部上涨，沪深300、上证综指和创业板指分别上涨+1.3%、+1.2%和+0.1%。其中房地产（+6.9%）、有色金属（+5.2%）、家用电器（+4.3%）涨幅较大，医药生物（-0.8%）、国防军工（-0.8%）、农林牧渔（-0.4%）跌幅较大。沪深300 的PE(TTM)为10.94 倍，风险溢价为7.1%并仍在1 倍标准差附近，万得全A、沪深300 等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300 和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。美国、香港市场上涨明显。本周（9/18-9/20）恒生指数上涨+5.1%，道琼斯工业指数上涨+1.6%，纳斯达克指数上涨+1.5%，标普500 指数上涨+1.4%。

    　　国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措。会议指出，要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金。要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。要落实资本市场改革重点举措，健全资本市场功能。

    　　国家发改委在新闻发布会上表示，将加快推动各项政策落地见效，重点在加快推进重点改革任务落地、加大宏观调控力度、深入实施扩大内需战略、加快建设现代化产业体系、加大保障改善民生力度等五方面发力。

    　　9 月18 日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50 个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020 年3 月以来首次降息，标志着美国货币政策开启新一轮宽松周期。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停；美联储没有处于任何预设模式，将继续逐次会议地做决定；所有人都不应当认为降息50 个基点是新速度。

    　　9 月20 日，证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，对证券公司投资股票、开展做市等业务的风险控制指标计算标准进行了完善，对优质证券公司的风控指标适当予以优化，放宽高评级优质券商风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数。

    　　A 股市场震荡为主，建议关注结构性机会。我国改革进入深水区，房地产市场跌幅有所收窄，但对经济的拖累仍相对较大；外部环境的复杂性和不确定性明显上升，内部宏观政策以配合调整产业结构为主。PMI 重回收缩区间，宏观经济的修复力度仍不明朗。宏观基本面和微观业绩的好转需要耐心观察。证监会继续执行严监管政策。打击财务造假、欺诈上市，一以贯之持续打击实控人等“关键少数”违法仍是目前重点工作。我们认为，结构性行情可关注红利和科技两个方面，自下而上挖掘投资机会：

    　　（1） 红利方面：银行、公用事业、石油石化、交通运输；（2） 科技方面：新能源、通信、电子、机械、军工。

    　　风险提示

    　　一、经济复苏不及预期；

    　　二、政策推进不及预期。

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