AMC参与地方化债研究系列一：AMC参与地方化债的实践、难点与建议研究

　　报告要点

    　　2023 年8 月“一揽子化债方案”提出以来，央地政府采取了财政、金融等多种措施化债，地方债务流动性风险阶段性缓释，然而地方债务结构性、区域性问题仍突出。今年“730”政治局会议要求“完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险”，需增加化债增量政策储备、优化和丰富化债手段，近期市场部分观点提出加大AMC 参与地方化债力度。那么，AMC 能否作为后续化债增量政策的着力点之一？其参与化债的可行性如何？又面临哪些现实困难与挑战？

    　　AMC 参与地方债务化解的实践

    　　融资支持：通过参与组建债务化解基金、应急周转金等，对面临兑付风险的融资平台提供短期流动性支持；部分从事多元业务的AMC 还通过提供信用增进、融资性财务顾问等服务助力融资平台融资。

    　　债务重组：AMC 收购债权后成为融资平台新债权人，债务人根据重组协议向AMC 偿还到期债务，起到延长还款期限、降低债务成本的作用，本质上与商业银行、政策性银行债务展期置换一致。

    　　资产重组：由AMC 单独或引入产业投资人，运用兼并重组、破产重整、夹层投资、过桥融资、阶段性持股等方式，对融资平台的资金、资产、资本、人才、技术、管理等要素进行实质性重组，以提升资产价值、恢复生产经营能力和偿债能力。

    　　债转股：对符合条件的地方政府融资平台通过发股还债、以股抵债、收债转股、股债结合（以股为主）等债转股模式，将融资平台与银行等金融机构之间原来的债务债权关系转变为AMC 与融资平台之间的股权关系。实践中，设立私募股权基金通常与债转股、实质性重组等处置手段配合使用。

    　　资产证券化：AMC 机构可通过不良资产资产证券化业务实现地方政府债务化解。根据优先劣后分级、期限分级等特征，将资产组成不同的资产池，折价出售给独立的特殊目的机构，特殊目的机构以这些债权为依托发行ABS 等，并对接收的资产进行管理与处置。

    　　AMC 参与地方债务化解的难点与挑战

    　　宏观经济承压、效率下行，资产收益差、盘活难度大：城投平台以土地整理和政府代建项目为主，存量资产大部分是土地和难以形成产业氛围的产业园项目，经济下行阶段资产盘活难度较大；若存量资产盘活不及预期，或产生“二次不良”的风险。

    　　债权债务关系复杂，资产处置过程或涉及国有资产流失问题：城投债务化解涉及当地政府、债权人、城投平台等参与主体，债权债务关系较为复杂。融资平台资产属于国有资产，资产处置过程受限制，或涉及到国有资产流失问题，无法采用二次出售、本息清收、破产清算等方式对不良资产包进行处置。

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