有色金属行业：锑月度数据跟踪：8月供给持续改善 需求季节性淡季略超预期

　　投资要点：

    　　锑矿：8月俄罗斯进口增加带动进口持续回升。 1）单锑矿：8月进口4,593吨，环比-1,894吨/-29.2%，同比+3,292吨/+253.2%；1-8月累计进口39,321吨，同比+13,969吨/+55.1%。俄罗斯及塔吉克斯坦大幅减量，但泰国及缅甸增量巨大带动增加。2）金锑矿：8月山东从俄罗斯进口12,134吨，环比+1,765吨/+17.0%，同比-20,061吨/-62.3%；1-8月累计进口64,675吨，同比-27,754吨/-30.0%。8月进口矿供给恢复。

    　　锑锭：产量及出口环比快速增加。1）产量：8月产量6,010吨，环比+920吨/+18.1%，同比-1,900吨/-24%；1-8月累计产量45,815吨，同比-5,715吨/-11.1%。主要因极地发运逐步恢复，原料问题缓解带动锑锭产量增加。2）出口：8月出口423吨，环比+156吨/+58.5%，同比-156吨/-26.9%。1-8月累计出口2,384吨，同比-1,102吨/-31.6%。

    　　三氧化二锑：出口环比快速增加。 1）产量：8月产量8,820吨，环比+875吨/+11.0%，同比-1,390吨/-13.6%；1-8月累计产量68,935吨，同比-6175吨/-8.2%。。2）出口：8月出口3,389吨，环比+591吨/+21.1%，同比-342吨/-9.2%。1-8月累计出口23,483吨，同比+159吨/+0.7%。主要因出口管制政策致出口提前，美国占出口的33%为第一大出口目的地。

    　　需求：淡季需求环比持续回落。1）焦锑酸钠：8月产量2,530吨，同比-1,250吨/-33%；环比-740吨/-23%。1-8月累计产量28,017吨。2）光伏玻璃：8月产量245.8万吨，环比-15.2万吨/-5.8%，同比+59.8万吨/+32.1%；1-8月累计产量1,920万吨，同比+54%。

    　　供需及价格：8月，随着7月俄罗斯极地黄金金锑矿出口至中国逐步恢复，原料供给增加带动8月国内锑锭产量增加。8月启动的出口管制致出口需求提前释放。锑锭价格小幅上涨并保持高位。9月供给仍将继续增加，光伏等需求旺季不及预期，同时出口管制短期出口将减少，锑价有调整压力。但长期看，泰国及缅甸大幅增量后产量趋于稳定，其他国家增量有限，供给相对偏紧。光伏等需求将持续拉动需求，锑价仍偏乐观。

    　　投资建议：建议关注金锑双轮驱动湖南黄金、锡/锑资源龙头企业华锡有色和产能有增量的华钰矿业。

    　　风险提示：下游需求不及预期，俄罗斯锑矿进口增量超预期。

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