欧派家居(603833)：加强分红回馈 营销旺季来临期待经营转好

　　投资要点

    　　欧派家居发布未来3 年分红计划

    　　公司公告未来三年（24-26 年）的利润分配目标：每年派发现金红利合计不低于15 亿元。若按9 月20 日收盘市值271 亿计算，股息率达到5.5%，公司账上现金充裕、且收现能力较强，具备持续分红能力。

    　　公司端：牢牢聚焦流量优势、强化零售大家居势能欧派作为大家居翘楚在战略上持续领跑：

    　　1）在流量分散化的背景下，勇于优化传统单品门店、扩充零售大家居门店（24H1 达到850 家、净增200+家），营销体系大家居转型步伐加快，充分实现资源整合，有效摊薄综合引流成本，改善终端盈利水平。

    　　2）紧抓流量线上化趋势，成熟获客体系驰援终端。大力发展电商渠道，重破局新媒体账号矩阵、内容运营等形式，实现线上类业务增长超10%；中心化电商强化短视频及直播等营销模式，实现线上有效引流客户数同比+10%，流量赋能经销商超4000 家；探索本地化电商与经销商联合运营，赋能超100 城各类经销商进行本地化联合投放，线上获客同比+600%。

    　　3）围绕经销商经营模型，全面制度性减负及加大补贴力度，以改善经销商盈利能力。

    　　4）同时正在积极推进的内部激励机制的重塑改革，激发体系活力。

    　　行业端：金九银十+以旧换新有望形成催化

    　　1）逐渐进入金九银十的传统家装旺季，前期受制于消费力而推迟装修的订单有望得到体现。

    　　2）此外，8 月以来湖北、上海、深圳等多省市相继发布以旧换新补贴细则，支持力度较大（如单件家具产品的补贴力度达2000-3000 元，如全屋装修按合同金额补贴2-3 万元等），预期后续对消费的刺激可期。

    　　盈利预测与估值

    　　欧派家居是家居行业份额提升强确定性的龙头，我们看好公司以厨衣木卫为核心，以领先的信息化系统为桥梁，持续向软体、主辅材等领域延伸，提供真正的一站式解决方案，并从中收获业绩的稳健增长。预计24-26 年收入202.16 亿（同比-11.26%）/211.9 亿（同比+4.82%）/228.39 亿（同比+7.78%），归母净利润26.69 亿（同比-12.07%）/27.82 亿（同比+4.22%）/29.68 亿（同比+6.67%），对应PE 为10.17X/9.75X/9.14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：渠道建设不达预期，房地产调控超预期

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