申万公用环保周报：8月高温居民用电高增长 水火贡献主要发电增量

　　本期投资提示：

    　　电力：8 月城乡居民用电高增，贡献主要用电增量。国家能源局披露8 月全社会用电量数据，8 月单月全社会用电量9649 亿千瓦时，同比增长8.9%。其中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长4.6%、4.0%、11.2%、23.7%。第三产业高增趋势延续，城乡居民生活用电增长明显，第二产业用电量增速环比下滑，第二产业和第一产业用电量增速在4%以上。累计数据来看，1-8 月，全社会用电量累计65619 亿千瓦时，同比增长7.9%，两年CAGR（2022-2024）达6.5%。1-8 月，第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长7.0%、6.3%、11.0%和10.9%。8 月，第一、二、三产业和城乡居民用电增量分别贡献全社会用电总增量的1%、28%、24%、47%。8 月全国多地持续高温，城乡居民空调用电需求高增，贡献主要用电增量。

    　　8 月火电发电增速环比转正，贡献主要发电增量。国家统计局披露8 月规上工业电力生产数据，1-8 月规上工业发电量62379 亿千瓦时，同比增长5.1%，8 月规上工业发电量9074 亿千瓦时，同比增长5.8%。其中规上水力发电1635 亿千瓦时，同比增长10.7%；火力发电6149 亿千瓦时，同比增长3.7%；核能发电402 亿千瓦时，同比增长4.9%；风力发电502 亿千瓦时，同比增长6.6%；光伏发电386 亿千瓦时，同比增长21.7%。火电增速环比重回正增长轨道，水电和核电增速环比回落，风电和光伏发电增速环比上升明显。

    　　天然气：需求季节性下降，全球气价整体呈回落趋势。截至9 月20 日，美国HenryHub 现货价格为$2.20/mmBtu，周度环比跌幅2.22%；荷兰TTF 现货价格为EURO34.58/MWh，周度环比跌幅4.02%。英国NBP 现货价格为83.25 pence/therm，周度环比跌幅2.97%。东北亚LNG 现货价格为$13.1/mmBtu，周度环比跌幅0.76%。

    　　LNG 全国出厂价5147 元/吨，周度环比跌幅2.19%。气温下降后各部门用气需求回落，叠加高库存压制价格回升，美国气价维持低位震荡趋势。欧洲天然气需求基本面保持稳定，随着挪威管道检修陆续结束，供给增加带动欧洲天然气价格继续回落。东北亚需求季节性下降，亚洲各国天然气库存较为充足，在欧洲气价走跌的情况下，东北亚LNG 价格自高位继续回落。

    　　投资分析意见：1）电力：水电：2024 年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力。核电：

    　　核电2022-2023 年新增10 台机组核准，2024 年已核准11 台机组，核准节奏加速，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。煤电机组虽肩负更多调峰调频责任，但容量电价与辅助服务市场化定价等政策可稳定火电综合盈利能力。推荐高股息的申能股份、消纳水平良好的浙能电力、煤电联营的内蒙华电。消纳与系统稳定性提升，建议关注华润电力、龙源电力、新天绿色能源、福能股份、中国电力、三峡能源。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、深圳燃气、九丰能源、新天绿色能源。3）环保：高股息方向推荐：永兴股份、军信股份，建议关注光大环境；优质资产估值修复方向推荐中国天楹、景津装备、高能环境；火电灵活性改造方向推荐东方电气、青达环保。4）氢能： 制氢环节：可再生能源制氢是未来的主流趋势，碱性水电解制氢与PEM 水电解制氢两种路线都有广阔成长空间，建议关注华电重工、华光环能；氢管网建设+储氢环节：建议关注中泰股份、冰轮环境；燃料电池系统：建议关注亿华通。

    　　风险提示： 1）政策节奏低于预期，制、储、运、加以及燃料电池核心零部件环节技术突破低于预期，氢能下游需求低于预期；2）煤炭、天然气价格高波动；3）天然气顺价执行不如预期。

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