从银行现金流量表看银行经营行为：银行现金流量表揭示了哪些信息？
研究感悟
长期以来，我们从事银行研究更加关注资产负债表和利润表，似乎银行的现金流量表的重要性不如实体企业。本次研究我们发现现金流量表可以提供一个不一样的视角来观察银行经营。
1、能否通过现金流量表看银行经营质量？
我们的结论是现金流量表无法看出银行的信用风险，但是可以观测流动性压力。主要因为逾期现金流与新发放、到期、提前还款等现金流一起共同体现在贷款现金流的净增加额中，无法单独区分。但是现金及等价物是重要的流动性资产，是LCR等流动性指标的重要构成项。如果判断财务健康程度，建议还是以资产负债表（含资产阶段划分与拨备）、利润表为主，现金流量表为辅助。如果判断流动性健康程度，可以结合资产负债表（含各类资产负债期限结构与流动性指标）和现金流量表。
2、现金流量表能够提供哪些新鲜的视角？
我们认为现金流量表中展示净额的项目（如存贷款、拆借、回购、交易性金融资产等）提供的增量信息较少，与资产负债表可以互为佐证。但现金流量表中展示全额的项目往往可以提供较多的增量信息。比如“投资活动产生的现金流量”中的“收回投资的现金”和“投资支付的现金”。全额的现金流量与资产负债表中的资产项相除，我们可以大致看出银行的债券投资换手率。
同时，此前我们普遍较为关注银行资产负债的期限结构和重定价周期，因为这些可能直接影响到银行的利润。但是研究现金流量表后，我们发现银行各产品还存在支付周期（到期支付利息或者按季支付利息），也可能影响银行的现金流和头寸，造成收入与现金流的背离。
摘要
1、现金流量表与其他报表有什么关系？
（1）与利润表关系：现金流量表以收付实现制为基础，利润表以权责发生制为基础。拨备、折旧、摊销等费用项不计入现金流量表中。
现金流量表中的利息和手续费现金流与利润表中存在应收、应付的时间错配差异。
（2）与资产负债表关系：简单来看，资产负债表中存贷款、同业拆放、央行借款、交易性金融资产等款项的净增加额计入经营活动现金流；同业存单和发行债券的流入流出计入筹资活动现金流； 银行账簿债券投资和固定资产的流入流出计入投资活动。
2、为什么银行24H1大幅现金净流出?
（1）受禁止手工补息政策影响，主要是国有行现金大幅净流出。2024H1上市银行现金及等价物减少1.3万亿，2023H1同期现金及等价物增加2.7万亿。其中，国有行现金大幅净流出，中小银行现金小幅净流入。大部分上市银行LCR指标不同程度上升，但普遍维持在120%以上，流动性风险可控。
（2）以金融市场为主的投资、筹资活动现金流同比增加，以存贷款业务为主的经营活动现金流同比减少。现金流入方面，受禁止手工补息及存款搬家等因素影响，存款出现阶段性规模下降，并且国有行受影响更为严重。现金流出方面，实体融资需求不足，贷款投放带来的经营活动现金流出同比下降。债券投资交易活跃，投资活动现金流入和流出均同比增加。
3、现金流量表跟银行经营行为有什么关系？
（1）经营活动现金流量：与存贷比变动高度相关。国有行、股份行经营活动现金流大幅下降。城、农商行经营活动现金流变动较小。同时，利息的现金流量与收入支出之间的错配问题长期存在。国有行利息现金流与利润表的收支差距最大，股份行和农商行现金流匹配程度较高。
（2）投资活动现金流量：可以大致看出银行的债券投资换手率。国有行投资换手率较低，中小银行换手率偏高。
（3）筹资活动现金流量：可以大致看出银行的对主动负债的依赖程度。股份行对存单等主动负债的依赖程度较高。国有行和农商行对存单等主动负债的依赖程度较低。
4、投资建议
我们认为银行股行情不是下半场，而是长周期的开始，继续看好当前银行板块投资机会。推荐“国有+”组合：建议标配国有行，重视H股国有行的高股息配置价值。同时推荐具有类国有行属性的全国性/地方银行，规模上具有系统重要性或在当地市占相当于国有行：南京银行、沪农商行、渝农商行、兴业银行、江苏银行。综合来看，当前位置重点推荐：农业银行、交通银行、南京银行、沪农商行、渝农商行、兴业银行。
5、风险提示：数据测算偏差，宏观经济失速。
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