投资策略研究：美联储降息落地 A股存在阶段性反弹机会

　　美联储降息50bp 落地，后续降息节奏“边走边看”：

    　　美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50 个基点至4.75%-5.00%。美国CPI 增速已明显下降，失业率同比有所提升，美国经济增长出现了边际变化，但是整体来看经济数据显示仍未出现明显衰退，维持一定的韧性，因此本次降息可以被认为是“预防式降息”，而非“衰退性降息”。但是，降息50bp还是引发了一定的衰退预期方面的市场情绪，美元资产有所震荡。

    　　本次FOMC 会议声明相较之前出现了一些变化，尤其是对于就业的描述调整为“增长放缓。对于后续降息节奏和频率，美联储的表述相对模糊，将会评估即将发布的数据、不断变化的前景和风险平衡，后续降息节奏可能仍将“边走边看”。根据CME 预测，年内可能降息2 次共计75bp，明年可能降息5 次共计125bp。

    　　美联储“预防式降息”后，全球降息周期逐渐开启，尤其是对于新兴市场。

    　　例如，9 月19 日，中国香港金管局将基准利率下调50 个基点，科威特央行降息25 个基点，阿联酋央行下调隔夜存款利率50 个基点，卡塔尔央行下调存款利率55 个基点等。对全球流动性可能产生积极影响，有望降低全球借贷成本，可能促使国际资本寻求更高收益的投资机会，新兴市场资产吸引力有望提升。中美利差也有望进一步收窄，中国货币政策空间进一步打开，A 股市场的资金流入和成交量也有望提升，A 股流动性环境可能随着全球降息周期而改善。

    　　A 股存在反弹机会，风格可能扩散至成长：

    　　流动性的边际改善可能使得A 股成交量回升，股市出现阶段性估值修复的概率较大。港股在降息周期可能获得更多弹性，叠加今年南下资金净流入金额已创下近三年来新高，港股反弹机会可能更大。从A 股的股债性价比角度来看，重要指数的股债性价比已创近年来新高。此前资金抱团的红利板块出现调整，往后来看，股市风格都可能逐渐偏向更受益于流动性改善、估值性价比更高的成长板块、制造板块以及中小盘方向。

    　　从业绩的角度来看，根据我们此前对2024 年披露中报的分析，2024 年上半年，全A 非金融营收累计增速-0.56%，归母净利润累计增速-6.38%。相较一季度，二季度营收增速、利润增速双双下滑。但是，成长相对价值风格的ROE趋于稳定，利润增速差存在筑底反弹的迹象，成长跑赢价值的基本面条件或已具备。从近期ETF 资金买入方向来看，除了沪深300、上证50 以外，中证1000、科创板及创业板等ETF 资金流入有所增加，成长板块的微观流动性得到缓解。美联储开启降息周期、中国货币宽松空间打开、以及股市微观流动性有望缓解，均有助于市场风格向成长板块扩散。

    　　具体行业方面，短期可以关注直接受益于股市成交量回升的非银金融、保险等金融板块，中期重点关注成长板块中的自主可控、数字经济、消费电子、医药等，以及制造板块中的汽车、部分高端制造业等方向。前期调整的红利板块可以继续筛选并关注其中股息率保持稳定且长期处于高水平的细分方向。

    　　风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险、政策落地不及预期风险等。

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