国债期货周度跟踪：当前国债期货技术指标与8月初的异同

　　本报告导读：

    　　从技术形态看，我们认为当前国债期货情绪与7 月1 日以及8 月5 日附近存在相似之处；往后看，货币政策宽松预期叠加债券资产比价效应下，中期视角债市多头情绪仍具有持续性，但短期或存在技术性回调压力。

    　　投资要点：

    　　过去一周，受到降息预期与止盈压力交织影响，国债期货高位放量下跌后迅速回暖。近期以来，国债期货多头情绪不断发酵，T 合约与TL 合约沿BOLL 带上轨一路走强创下新高，RSI 指标也逐步进入超买区间，债市情绪日渐紧绷，9 月18 日国债期货止盈情绪走强，T 合约、TL 合约当日下跌0.12%、0.32%，成交量也出现明显放大，但周五LPR 平价续作，国债期货重新回暖收回跌幅。

    　　从技术形态看，我们认为当前国债期货情绪与7 月1 日附近（央行公告展开债券借贷）以及8 月5 日附近（大行净卖出长债）存在相似之处，主要包括三方面：①量价指标看：均在高位出现放量回调，并于次日回暖；②短期指标看：回调前RSI 指标位于超买区间；③长期指标看：回调前均处沿布林带上沿持续走强。具体来说：

    　　①7 月1 日：央行公告展开债券借贷，监管预期升温下国债期货迅速回调。6 月末以来，债市保持偏强态势， 7 月1 日央行公告展开债券借贷，监管预期升温下国债期货迅速回调，成交量从前一日3.5万放大至8.5 万，但7 月2 日债市演绎超跌修复，T 合约回收一半跌幅，TL 合约也小幅回暖。②8 月5 日：大行净卖出长债，监管预期再起带动止盈情绪升温。7 月末以来，债市开启新一轮走强并创下新高，但8 月5 日晚间大行净卖出长债对债市情绪再次造成冲击，次日T 合约与TL 合约均大幅低开，且成交量也有所放大，但由于当日晚间大行净卖出规模缩减，8 月7 日国债期货重新高开回暖。

    　　往后看，中期视角债市多头情绪仍具有持续性，但短期或存在技术性回调压力。9 月LPR 与上月持平，后续货币政策宽松预期仍有发酵空间，叠加债券资产比价效应下，在出现资金离场前债市安全性整体均较高；但考虑到当前多头情绪比较紧绷，且技术层面出现回调信号，因此，若出现类似国债增发预期发酵或者降准不及预期等催化剂，国债期货或出现小幅回调以整理情绪，幅度预计在[0.5%，1%]之间，对应10 年期国债与30 年期国债分别为[0.5bp，1bp]，[0.3bp，0.6bp]。

    　　风险提示：超长国债期货非理性因素波动；货币政策超预期收紧；经济修复速度显著提升；债券供给超预期放量

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