估值及景气跟踪9月第3期：以旧换新政策效果继续显现

　　核心观点：市场表现层面，低市盈率、大盘、周期表现居前，房地产/有色金属/家用电器表现居前。盈利层面，9月非银金融、石油石化农林牧渔、银行为仅有的盈利预测上调行业。景气层面，地产基本面旺季不旺，市场继续博弈政策调整预期；汽车以旧换新政策效果持续显现；供给压力继续释放，国庆备货需求上升，猪价回落但空间有限；中秋国庆白酒动销偏弱，茅台批价下滑。估值及交易热度层面，全A非金融两油股权风险溢价周内见顶回落。

    　　市场表现：本周(9.16-9.20)低市盈率、大盘、周期表现居前；高市盈率、小盘、医药治疗表现相对靠后。主要股指中，中证2000、中证红利全收益、沪深300表现居前；科创50、宁组合、创业板指表现靠后。房地产/有色金属/家用电器表现居前，医药生物/国防军工/农林牧渔跌幅居前。热门概念中，华为鸿蒙涨幅领先。

    　　盈利预测变动：9月非银金融、石油石化、农林牧渔、银行为仅有的盈利预测上调行业，下调幅度靠前的行业为房地产、电力设备、建筑材料等。

    　　数字经济产业链细分方面，以Wind一致预期看，24年盈利预期排序：显示面板（696%）→ ＞光学元件（195%）→ >网络安全（133%）→ > SAAS（122%） ↓ >数据安全（112%）→ >光模块（96%）→ >半导体封测（69%） → >数字政府（55%）↓ 。

    　　行业景气核心指标变动：1）周期：价格上行：动力煤、焦煤/焦炭、铜/铝、原油、螺纹钢等；价格震荡：水泥等；价格下行：玻璃等；2）大金融：地产方面，地产基本面旺季不旺，市场继续博弈政策调整预期。据克而瑞地产研究，9月15-21日，30城商品房销售面积环比大幅下滑13.0%至116.6万平，同比-57.9%，9月14-20日，14个重点监测城市二手房成交面积环比大幅下滑25.6%，同比增速转负。银行方面，政府债和票据支撑8月社融，M1下滑幅度继续扩大。3）高端制造：汽车方面，以旧换新政策效果持续显现。据乘联会，9月1-15日，乘用车市场零售同比增长18%，环比上月增长12%，新能源车零售同比增长63%，环比上月增长12%。光伏方面，硅料新单价格小幅回调，中下游价格暂稳。4）消费：必选方面，供给压力继续释放，国庆备货需求上升，猪价回落但空间有限。可选方面，中秋国庆白酒动销偏弱，茅台批价下滑。

    　　估值水平及交易热度：主要宽基指数股权风险溢价均位于7年90%分位上方，其中万得全A（非金融两油）本周逼近2018年年底极值后回落；全A/全A非金融两油/上证指数估值分别处于5年0.8%/1.2%/8.6%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年0.8%/9.0%分位数附近。交易热度方面，市场热度回升，各板块成交占比相对均衡。

    　　风险提示：数据统计存在误差、海内外经济衰退、市场流动性风险。

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